Американская транснациональная фармацевтическая корпорация Pfizer (PFE) отчиталась о финансовых результатах за IV квартал 2021 г. В моменте акций отреагировали сильным падением на 6%.

Рассмотрим, что не понравилось инвесторам и какие перспективы у корпорации на ближайшие годы.

Главное в отчете

• Результаты оказались хуже прогнозов аналитиков
• Выручка выросла на 105% г/г и достигла $23,89 млрд, что ниже прогноза в $24,17 млрд. 
• Скорректированная чистая прибыль составила $6,23 млрд. Прибыль на акцию достигла $1,08 (прогноз $0,88). 
• Выручка от продажи вакцины против Covid-19 Comirnaty составила $12,5 млрд против $14,5 млрд в прошлом квартале.
• Прогноз по выручке и прибыли на 2022 г. оказался хуже ожиданий аналитиков

Оценка и перспективы

Корпорация отчиталась не только хуже ожиданий аналитиков, но и дала прогноз на 2022 г., который оказался ниже консенсуса. Pfizer ожидает выручку в 2022 г. в диапазоне $98–102 млрд (консенсус $104,07 млрд), прибыль на акцию $6,35–6,65 (консенсус $6,73). Прибыль от продажи вакцины Comirnaty ожидается в районе $32 млрд, а препарата для терапии COVID-19 Paxlovid — на уровне $22 млрд. 

Прогноз усилил опасения инвесторов по поводу влияния конца пандемии на дальнейшие  перспективы Pfizer. Тем не менее стоит отметить, что окончательные размеры продаж  Comirnaty и Paxlovid могут быть несколько выше. Корпорация начала клинические испытания вакцины против штамма омикрон у взрослых в возрасте от 18 до 55 лет. В случае успеха продажи вакцины против нового штамма несколько повысят выручку сегмента «вакцины», но ожидать столь же значимого дохода как от Comirnaty не стоит.  

Борьба с пандемией была главным драйвером роста корпорации и по мере перехода в эндемическую стадию инвесторам следует ожидать снижения темпов. Прогноз аналитиков на 2023 г. предполагает падение выручки до $80 млрд. Стоит также иметь ввиду, что ослабление пандемии может оказать негативное влияние не только на выручку от вакцин и Paxlovid, но и на другие сегменты бизнеса.

Например, на продажи антикоагулянта Eliquis, которые выросли за год на 20% и составили внушительные $6 млрд. Eliquis входит в состав рекомендованной схемы лечения при Covid-19. Препарат занял второе место по выручке за год после вакцины Comirnaty, обогнав блокбастер корпорации Ibrance для лечения рака молочной железы. Во время пандемии росли и препараты для госпитальной (стационарная) помощи, поэтому зависимость выручки Pfizer от пандемии гораздо глубже, чем отмечает большинство аналитиков. 

Несмотря на общий прогноз по улучшению ситуации с пандемией, полностью исключать варианта появления нового штамма не стоит. Корпорации в любом случае предстоит процесс адаптации к новым условиям, работа над одобрением от FDA препаратов, находящихся на финальный стадиях исследования, и, вероятно, продолжение покупок перспективных биотехов в рамках M&A.

От того, насколько эффективно Pfizer распорядиться полученной во время пандемии выручкой, будет завить дальнейшее положение корпорации на многие годы вперед. До пандемии основной бизнес объективно нуждался в улучшении. Расходы на R&D за 2021 г. выросли на 50% г/г, на стадии одобрения находиться 10 препаратов. 

Результаты расчета финансовой модели дисконтированного денежного потока 5Y DCF — при различных сценариях указывают на диапазон справедливой цены от $57 до $66. Средняя — в районе $61. В будущем ухудшение показателей продаж вакцины и препарата для терапии COVID-19 Paxlovid могут привести к снижению оценки.

Техническая картина пока не дает сигналов на открытие позиций. Бумаги стоит добавить в список для слежения и вернуться к вопросу приобретения несколько позже.

Консенсус-прогноз аналитиков Refinitiv по акциям Pfizer находится на уровне $59,5 за акцию, что на 16% выше текущей цены. На СПБ Бирже бумаги доступны для торговли под тикером PFE.

БКС Мир инвестиций