Американская транснациональная корпорация Cisco, разрабатывающая и продающая сетевое оборудование, отчиталась за III квартал 2021 г.

Бумаги отреагировали падением на 6%. Разберемся, что не понравилось инвесторам.

Главное в отчете

• Результаты оказались смешанными
• Выручка выросла на 8% г/г, до $12,9 млрд — ниже прогноза в $12,98 млрд. 
• Чистая прибыль по Non-GAAP выросла на 8% и достигла $3,5 млрд. Прибыль на акцию составила $0,82, что оказалось лучше прогноза $0,80 
• Заказы выросли на 33% г/г
• Менеджмент прогнозирует рост выручки в IV квартале в диапазоне 4,5%–6,5%, что оказалось меньше консенсус-прогноза аналитиков.
• Ожидается сохранение дефицита комплектующих до середины 2022 г.

Детали

Выручка от продажи продуктов выросла на 11% г/г. Одним из главных драйверов были сети нового поколения (5G, WiFi6, оптические сети и т.д.)  — рост г/г составил 46%. Сильнее всего продажи выросли в Азиатском регионе (+15% г/г). Выручка от сервисов прибавила всего 1%.

Валовая маржа снизилась с 63,57% в прошлом квартале до 62,43% в текущем. Операционная маржа по GAAP снизилась до 26,7%. Свободный денежный поток уменьшился до на 16% г/г до $3,3 млрд.

Показатель ARR (величина регулярного дохода от подписок на календарный год) выросла до $21,2 млрд. Компания продолжает переходить на модель оплаты по подписке — около 44% от общей выручки на данный момент.

Причины падения и что дальше

Помимо в целом смешанных результатов отчета, главной причиной столь резкого снижения котировок стало заявление менеджмента о сильной нехватке компонентов. При этом речь идет не только о чипах, но и об источниках питания, а также многих других деталях. Отложенный спрос негативно повлиял на бизнес компании. Для Cisco ситуация не нова — компания уже почти 4 года подряд сталкивается с нехваткой компонентов, поэтому мировые проблемы с цепочками поставок только ухудшили картину. По оценкам руководства как минимум до 2023 г. роста валовой прибыли не ожидается.   

При этом ситуация происходит на фоне роста заказов, а также поддержки со стороны государства. Недавно президент США Джо Байден подписал закон, который ввел запрет для установки нового оборудования для американских сетей связи со стороны китайских компаний, таких как Huawai и ZTE. Около 60% выручки Cisco приходится на американский регион. Ввиду нехватки компонентов есть вероятность, что компания не сможет в полной мере воспользоваться открывающимися возможностями и увеличить темпы роста, что также было негативно воспринято инвесторами.

Допускаю, что компания может еще сильнее сконцентрироваться на развитии сетей нового поколения, кибербезопасности, видеоконференций и облачной инфраструктуры, но на данных направлениях уже работают сильные конкуренты. 

Если рассматривать бумаги Cisco для покупки, то они больше подходят для долгосрочного консервативного инвестора. Компания ежегодно выплачивает дивиденды в размере 2,6% годовых.

От котировок не стоит ожидать быстрых темпов роста. При этом очень многое будет зависеть от того, как компания сможет справиться с текущими вызовами. Количество рисков увеличивается, но за ними могут открыться новые возможности. Сможет ли ими воспользоваться компания — вопрос открытый. На мой взгляд, менеджмент за последние годы упустил несколько вариантов по ускорению темпов роста. Достаточно посмотреть на котировки конкурента Arista (ANET), чтобы понять различия в проделанной работе. Бывшая вице-президент Cisco Джейшри Улал, уйдя в молодую компанию, похоже, справляется значительно лучше, чем нынешний CEO Cisco Чарли Роббинс. 

Консенсус-прогноз аналитиков Refinitiv находится на уровне $62 за акцию, что на 10% выше текущей цены. На СПБ Бирже бумаги доступны для торговли под тикером CSCO.

БКС Мир инвестиций