Пиковое падение российского фондового рынка на коронавирусной панике было зафиксировано 18 марта. Индекс МосБиржи на конец дня опустился к 2112,64 п. С январского максимума падение составило 34,4%. После этого рынок начал восстанавливаться, к текущему моменту отыграв значительную часть потерь.

Некоторые бумаги после мартовского обвала восстанавливались быстрее других, позволив инвесторам обогнать рынок, а другие, наоборот, отставали. В данном материале мы отобрали 5 акций, которые продемонстрировали наиболее слабую динамику после панических мартовских распродаж и оценили, смогут ли они догнать рынок в будущем.

Как выбирали

- Мы отобрали бумаги российского рынка со среднедневным оборотом торгов выше 100 млн руб.
- Проранжировали их по приросту цены акций с 18 марта по 10 июня.
— Выделили 5 бумаг, у которых прирост стоимости акций за этот период был минимальным.

М.видео ( — 3,7%)

Акции М.видео за последнюю неделю прибавили около 25% на фоне смягчения карантинных ограничений и открытия магазинов. Однако, даже с учетом этого, бумаги потеряли 3,7% с мартовского дна. Падению котировок ритейлера способствовали две основные причины.

Первая причина — коронавирус и карантинные ограничения: некоторые точки непродуктового ритейла пришлось закрыть, из-за чего продажи М.видео ожидаемо должны снизиться во II квартале. По итогам I квартала компания отчитывалась о росте продаж из-за изменения потребительского поведения — покупатели стремились успеть купить гаджеты перед карантином. Можно ожидать, что негативное влияние закрытия точек во II квартале будет сильнее, чем разовый всплеск спроса в конце марта. Из-за этого финансовые результаты компании в 2020 г. могут пострадать.

Второй важный момент — дивидендная политика и дивиденды за 2019 г. Из-за коронавируса компания решила отложить решение по новой дивидендной политике до стабилизации эпидемиологической ситуации, а дивиденды по итогам 2019 г. не выплачивать. М.видео лишь недавно вернулись к выплате дивидендов после трехлетнего перерыва. Промежуточные выплаты предполагали 5,6% дивидендной доходности на дату отсчеки. Инвесторы ожидали, что по итогам 2019 г. года будут выплачены щедрые дивиденды. После ознакомления с рекомендациями совета директоров участники рынка начали продавать бумагу. Учитывая ее невысокую ликвидность, продажи спровоцировали сильное падение.

В среднесрочной перспективе акция будет находиться под давлением последствий коронавируса, из-за чего рост операционных и финансовых результатов ждать сложно. Отсутствие дивидендных выплат по итогам 2019 г. не позволит бумагам чувствовать уверенно в летний дивидендный сезон.

На долгосрочном горизонте взгляд умеренно положительный. Ориентируясь на прогнозы менеджмента, можно ожидать постепенного снижения долговой нагрузки и рост EBITDA. По мере стабилизации ситуации с пандемией ожидаем, что компания должна вернуться к практике дивидендных выплат, что также поддержит котировки.

Сургутнефтегаз-ап ( — 3,5%)

Привилегированные акции Сургутнефтегаза попали в список наиболее слабых из-за технического фактора — они не падали на рыночной распродаже, соответственно, и отскока от дна не было.

Бумаги очень стойко отреагировали на рыночную панику благодаря девальвации рубля и позитивной переоценке валютных депозитов компании. У Сургутнефтегаза есть так называемая кубышка, которая представляет собой чуть менее 3 трлн руб., лежащих на валютных депозитах. Когда рубль слабеет, вложения позитивно переоцениваются, что влияет на прибыль и дивиденды. То есть получается, чем слабее рубль — тем выше дивиденды по «префам» Сургутнефтегаза и сильнее котировки.

После мартовского обвала рубль начал постепенно укрепляться, что стало давить на акции Сургутнефтегаза. Из-за этого не было роста вместе с рынком, бумаги просто держались на месте.

На горизонте ближайшего года умеренно позитивный взгляд на привилегированные акции Сургутнефтегаза. Дивиденды по итогам 2019 г. ожидаются небольшими: 0,97 руб., или около 2,8% дивидендной доходности. Однако, по итогам 2020 г. дивдоходность может быть близка к двузначной благодаря ослаблению рубля.

Акрон ( — 2,3%)

Слабая динамика бумаги Акрона после 18 марта объясняется тем, что акции в период рыночных распродаж не только не падали, но и стали одними из немногих, которые росли в этот период.

Подъем котировок против рынка объясняется двумя факторами: экспортной ориентированностью компании и проведением обратного выкупа акций.

Ориентация Акрона на экспорт позволила компании за счет ослабления рубля нивелировать негативное влияние коронавируса на деятельность компании и финансовые результаты. Более того, сектор удобрений нельзя назвать сильно пострадавшим от коронакризиса, так как спрос на продукцию оставался стабильным. Благодаря отраслевой специфике и валютной выручке Акрон держался лучше рынка.

Обратный выкуп бумаг с рынка также позитивно отразился на капитализации Акрона. В I квартале 2020 г. компания в рамках buyback приобрела акций на 6,2 млрд руб., сообщает Коммерсант. За весь прошлый год нетто-выкуп был в четыре раза меньше.

На фоне высокой мартовской базы динамика бумаг в апреле-мае была не столь выразительной, как у большинства акций российского рынка.

Дальнейший рост акций Акрона под вопросом. Стабильный спрос на продукцию компании обеспечивает устойчивость компании к последствиям коронавируса, но поддержка слабого рубля постепенно сходит на нет. Из-за этого бумаги в среднесрочной перспективе вряд ли покажут опережающую рынок динамику.

Черкизово (+2,1%)

Котировки Черкизово выглядели относительно устойчиво в период рыночных распродаж в марте из-за того, что бизнес не сильно подвержен влиянию фактора коронавируса. От локальных максимумов января бумаги на панических распродажах марта теряли около 20%, против 34% у индекса МосБиржи за тот же период. На фоне сравнительно небольшого падения и рост бумаг от минимальных значений весьма незначительный.

Росту акций Черкизово также не способствует невысокая дивидендная доходность за 2019 г. — 3,05% на дату отсечки. В условиях нестабильности из-за коронавируса инвесторы осторожно подходят к покупке акций компаний с повышенной долговой нагрузкой. На конец I квартала 2020 г. отношение чистый долг/EBITDA Черкизово было довольно высоким — 2,9х. Поэтому участники рынка не проявляли повышенного интереса к бумагам.

Долгосрочный взгляд на акции Черкизово умеренно позитивный. Компания продолжает развиваться, в том числе через сделки M&A, что обуславливает повышенный уровень кредитной нагрузки. Выход бизнеса на рынки Китая и Саудовской Аравии открывает перспективы расширения деятельности и диверсификации рынков.

Транснефть (+2,7%)

Ключевым фактором давления на акции Транснефти стали ограничения на добычу нефти в рамках ОПЕК+. Снижение добычи для компании означает сокращение объемов транспортировки и падение выручки и прибыли. Планируемое сокращение добычи нефти РФ в рамках соглашения ОПЕК+ приведет к снижению грузооборота на 10–13%, сообщил первый вице-президент компании Максим Гришанин. Этот фактор закладывается инвесторами в котировки Транснефти, что стало причиной слабой динамики бумаг после мартовского дна.

Также неоднозначными можно назвать новости по дивидендам Транснефти. Менеджмент компании предложил направить на дивиденды по итогам 2019 г. 50% от скорректированной чистой прибыли по МСФО, или 11 200 руб. на акцию, но в рассрочку.

«Мы обсуждаем с правительством возможность рассрочки выплаты этих дивидендов за 2019 г. тремя частями, то есть на три года вперед. Часть, примерно половину, мы предлагаем заплатить в этом году, и примерно следующую половину, то есть примерно 40 млрд руб. мы предлагаем заплатить в течение трех лет в виде надбавки к тому, что будет положено к выплате в следующие годы», — пояснил Гришанин. Таким образом, из-за потенциально невысоких дивидендов в 2020 г. бумаги оказались под локальным давлением.

Нужно отметить, что не уточнялось, будет рассматриваться рассрочка выплаты дивидендов только по обыкновенным бумагам, которые полностью контролируются государством, или это может коснуться и выплат по «префам». В среднесрочной перспективе динамика акций Транснефти будет зависеть от решения по дивидендам и от дальнейшей судьбы соглашения ОПЕК+. Пока по обоим вопросам остается высокая степень неопределенности.

БКС Брокер