Пиковое падение российского фондового рынка на коронавирусной панике было зафиксировано 18 марта. Индекс МосБиржи на конец дня опустился к 2112,64 п. С январского максимума падение составило 34,4%. После этого рынок начал восстанавливаться, отыграв к текущему моменту значительную часть потерь.

Некоторые бумаги после мартовского обвала восстанавливались быстрее других, позволив инвесторам обогнать рынок. В данном материале мы отобрали 6 акций, которые выросли сильнее всего после панических мартовских распродаж и оценили, что от них можно ожидать в будущем.

Как выбирали

Мы отобрали бумаги российского рынка со среднедневным оборотом торгов выше 10 млн руб. Проранжировали их по приросту цены акций с 18 марта по 4 июня. Выделили 6 бумаг, у которых прирост стоимости акций за этот период был максимальным.

Россети-ап, -ао (+129%; +80%)

Самую сильную динамику среди наиболее ликвидных российских бумаг продемонстрировали привилегированные и обыкновенные акции Россетей. «Префы» выросли на 129%, обыкновенные акции — на 80%.

Для сильной динамики акций было две основных причины. Первая — опережающее рынок падение бумаг в марте. С максимума по индексу МосБиржи 20 января привилегированные акции Россетей потеряли 45%, обыкновенные — 43%.

Вторая причина — щедрые дивиденды по итогам 2019 г. Компания собирается выплатить на привилегированные акции 0,189 руб., что на дату рекомендации по дивидендам предполагало 11% дивидендной доходности. Из-за высоких дивидендов акции переоценились, прибавив с момента объявления размера дивидендов около 40%. Дивиденды по обыкновенным бумагам оказались не столь привлекательными, поэтому бумаги выросли меньше.

На текущий момент — нейтральный краткосрочный взгляд на акции Россетей. Дивидендная доходность снизилась из-за роста курсовой стоимости, а дальнейшие дивидендные перспективы туманны. Официальных сообщений о новой дивидендной политике, которую компания собирается принять, не появлялось.

Роснефть (+67%)

Акции Роснефти также стали одним из лидеров по динамике после мартовского обвала. Для опережающей динамики бумаг было три основных фактора. Первое — запуск программы обратного выкупа. Buyback Роснефти был одобрен 6 августа 2018 г., но покупки начались лишь в марте 2020 г. на фоне обвала котировок. К 29 мая компания приобрела собственных акций на $149 млн. Обратный выкуп создает дополнительный спрос, что поддерживает рост курсовой стоимости акций.

Вторым фактором поддержки можно назвать эффект низкой базы. От январских вершин Роснефть потеряла 52% капитализации. Инвесторы опасались ухудшения конъюнктуры на рынке нефти, из-за чего акции стали одной из самых распродаваемых бумаг российского рынка. После столь сильного падения масштаб отскока выглядит более внушительным.

Третий момент — стабильные дивиденды. Из-за коронавируса многие компании приняли решение сократить либо отказаться от выплат акционерам. Роснефть, несмотря на падение цен на нефть, продолжила придерживаться дивидендной политики, что воодушевило инвесторов к покупкам.

Ожидаемые слабые результаты II квартала 2020 г. уже заложены в цене, а снижение или отсутствие промежуточных дивидендов в 2020 г. не должно стать неожиданностью для рынка. В то же время компания продолжает проводить обратный выкуп акций, который реализован сейчас лишь на 7,5% от максимальной суммы. Этот фактор может стать долгосрочным позитивным драйвером для бумаг компании.

В то же время, естественно, стоит учитывать, что акции Роснефти сильно зависят от динамики цен на нефть. Потенциал для положительной переоценки по Brent после роста к $40 выглядит ограниченным.

ТГК — 1 (+65%)

Фактор высокой дивидендной доходности поддержал акции ТГК — 1, которые с 18 марта выросли на 65%. Контролирующий ТГК — 1 Газпром объявил о переходе дочерних компаний на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО в 2020 г. В 2019 г. базой для выплат была чистая прибыль по РСБУ, а коэффициент дивидендных выплат — 35% от прибыли. Выплаты по итогам 2019 г. могут увеличиться в 1,6 раза относительно предыдущего года. Если бы не слабый IV квартал, то размер дивидендов мог быть еще больше.

В 2020 г. нейтральный взгляд на акции ТГК — 1. Слабые финансовые результаты IV квартала 2019 г. были обусловлены разовыми списаниями по обесценению активов, а их отсутствие в 2020 г. поддержит чистую прибыль, что должно позитивно отразиться на дивидендах за 2020 г. В то же время компания уже прошла пик повышенных платежей по ДПМ, и в дальнейшем поддержка этого фактора будет снижаться.

ТМК (+63%)

Акции ТМК с мартовского дна прибавили 63%. Причиной сильного отскока являются ожидания обратного выкупа бумаг.

На заседании 8 апреля 2020 г. совет директоров ТМК одобрил программу обратного выкупа обыкновенных акций и дальнейшее осуществление делистинга глобальных депозитарных расписок на Лондонской фондовой бирже. В соответствии с условиями добровольного предложения, цена приобретения обыкновенных акций ТМК в рамках программы составляет 61 руб. Срок принятия участия в программе до 27 июля 2020 г. включительно. В день заседания акции ТМК выросли на 22,7%.

Сейчас бумаги трубной компании находятся в очень низковолатильном боковике около 59 руб. за бумагу. Цена оферты выступает своеобразным сопротивлением, выше которого в текущих экономических реалиях сложно. Для значительного спуска бумаг также нет объективных причин. При просадке участники рынка могут выкупать акции, чтобы потом предъявить их к выкупу и получить практически безрисковую доходность.

Вплоть до 27 июня боковик может сохраниться. Дальнейшие перспективы акций ТМК не вызывают оптимизма. Во-первых, ликвидность акций после выкупа может сильно снизиться — бумаги станут не интересны крупным участникам рынка. Во-вторых, финансовое состояние компании, особенно в условиях падения цен на нефть, ухудшится. Сейчас бумаги поддерживаются фактором оферты, но, когда срок участия пройдет, капитализация может сильно просесть.

ОГК — 2 (+61%)

ОГК — 2, как и ТГК — 1, входит в Газпром энергохолдинг и в 2020 г. перешла на выплату 50% от чистой прибыли по МСФО на дивиденды. Бумаги ОГК — 2 с минимумов 18 марта выросли на 61%. Основным драйвером для опережающего роста стала рекомендация совета директоров по дивидендам. Благодаря изменению дивидендной политики размер выплат ОГК — 2 по итогам 2019 г. может увеличиться в 1,5 раза относительно предыдущего года. Это способствовало позитивной переоценке бумаг и их опережающему росту.

На горизонте ближайших пары лет бумаги ОГК — 2 могут продолжить подъем. Компания в 2019–2020 гг. проходит пик платежей по программе ДПМ, что поддерживает прибыль. В дальнейшем фактор повышенных платежей за мощность будет ослабевать, но эффект будет не столь сильным, как у ТГК — 1. Серьезного выбытия повышенных платежей можно ожидать ближе к 2023 г., тогда чистая прибыль может оказаться под более существенным давлением. Однако, до тех пор умеренно позитивный взгляд на акции ОГК — 2 сохраняется.

БКС Брокер