Производитель телекоммуникационного оборудования для мобильных, фиксированных, широкополосных и IP-сетей — финская транснациональная корпорация Nokia (NOK) — отчиталась о результатах деятельности за IV квартал.

Ранее по бумагам была открыта долгосрочная инвестиционная идея. Рассмотрим результаты отчета подробнее и разберемся сохраняется ли рекомендация на покупку.

Главное в отчете

• Результаты отчета оказались смешанные
• Выручка снизилась на 2,1% г/г до 6,41 млрд евро (прогноз 6,44 млрд евро).  
• Валовая маржа составила 39,5% (39% в прошлом году и 40,7% в III квартале), операционная маржа выросла до 11,5% (6,7% в прошлом году и 9,3% в III квартале)
• Прибыль достигла 680 млн евро или 0,13 евро на акцию (прогноз 0,11 евро)
• Скорректированная рентабельность капитала (Comparable ROIC) осталась на уровне прошлого года - 20,1%
• Свободный денежный поток составил 385 млн евро
• Менеджмент объявил о возобновлении выплаты квартальных дивидендов на уровне 0,08 евро и запуске buyback на сумму 600 млн евро на период двух лет. 

Сегменты

Главным драйвером роста продаж продолжает оставаться сегмент Сетевая инфраструктура (+14% г/г). Выручка выросла до 2,25 млрд евро. При этом адресный рынок несколько сократился до 42 млрд евро. 

Сегмент мобильные сети в этом квартале усилил снижение динамики продаж: -13% г/г против -5% г/г в прошлом квартале. В результате выручка составила 2,76 млрд евро. При этом адресный рынок, за исключением Китая, за это время вырос на 5% г/г до 46 млрд евро. На сетевой чип нового поколения 5G Powered by ReefShark (5G PBR) пришлось уже 76% продаж. Как и прогнозировалось ранее, корпорация планирует к концу 2022 г. полностью перейти на продажи чипов нового поколения.

Выручка в сегменте облачных сервисов осталась на уровне прошлого года 964 млн евро. За это время адресный рынок вырос на 4% г/г до 26 млрд. 

По региональному признаку наиболее чувствительное снижение выручки произошло в Североамериканском регионе (-7% г/г), которое было компенсирована ростом в Европе (+8% г/г).

Стоит ли покупать

Замедление темпов роста выручки в IV квартале ожидалось заранее. Причиной были сезонные факторы бизнеса, а также проблемы с цепочками поставок, которые все-таки не обошли Nokia стороной. О том, что для компании это будет одним из главных рисков на ближайший год, отмечалось ранее. 

Менеджмент прогнозирует, что выручка на конец 2022 г. будет в диапазоне 22,6-23,8 млрд евро. Это будет означать рост г/г на уровне 3,5-6%, что будет несколько лучше темпов предыдущих пары лет. Операционная маржа должная остаться на уровне прошлого года. Долгосрочной целью через 3-5 лет компания ставит маржу выше 14%. Nokia намерена по-прежнему расти быстрее, чем адресный рынок.

Улучшение операционной маржи и возобновление выплаты квартального дивиденда в целом хороший знак, подтверждающий улучшения финансовой стабильности компании, но результаты отчета могли бы быть несколько лучше. Прогноз по достижению операционной маржи выше 14% в ближайшие 3-5 лет не вызывает особого позитива. Слишком долгий срок на достижение данной цели. 

К сожалению, начинают воздействовать проблемы с цепочками поставок, что отражается на выручке. Пока ничего критически плохого не произошло, но теперь особенно важно увидеть насколько сильное влияние проблемы цепочек поставок будут оказывать на итоги I и II квартала 2022 г. В целом аналитики ожидают рост прибыли на акцию г/г и увеличения темпов выручки. Но, так как эти темпы роста невысоки, небольшое ухудшение показателей будут приводить к отчетам хуже ожиданий.

Особенно важно будет обращать внимание на динамику сегмента мобильных сетей, ведь потеря небольшой доли рынка в Северной Америке по итогам IV квартала — не самый лучший сигнал. Крупные игроки США из телекоммуникационного сектора потратили в этом году много средств на аукционах по выкупу чистот для развертывания сетей нового поколения, поэтому для Nokia этот рынок будет оставаться одним из ключевых. 

Если на результаты следующих кварталов также продолжат оказывать проблемы с цепочками поставок, Nokia может замедлить высокие темпы развития, которые появились с приходом нового CEO. Это создаст риски для выполнения цели роста котировок к $7 за ближайшие 12 месяцев. Рекомендация на покупку пока сохраняется, но инвесторам необходимо учитывать описанные выше риски .

Консенсус-прогноз аналитиков находится на уровне $7,45 за акцию, что на 30% выше текущей цены. На СПБ Бирже бумаги доступны для торговли под тикером NOK.

БКС Мир инвестиций