(Добавлены комментарии) МОСКВА (Рейтер) - Совет директоров Банка России в пятницу принял решение повысить ключевую ставку на 50 б.п. до 5,50% годовых. Ниже следуют комментарии аналитиков (обновления отмечены *): Владимир Евстифеев, банк Зенит "Риторика Центробанка существенно ужесточилась, что соответствует быстрому темпу повышения размера ключевой ставки. В сопроводительном письме ЦБ акценты делаются на два фактора – быстрое восстановления российской и мировой экономик, а также продолжающееся увеличение инфляционного давления. Особенностью итогов текущего заседания ЦБ РФ является указание на риски, связанные с переходом основных Центробанков к нормализации денежно-кредитной политики. Судя по тезисам о перспективах дальнейших шагов, регулятор оставил возможность для повышения ключевой ставки на 50 б.п. в июле. А далее многое будет зависеть от урожайности в сельском хозяйстве, которое традиционно напрямую влияет на потребительские цены в августе-сентябре". Наталия Орлова, Альфа-банк "Очень жесткий сигнал о необходимости продолжать повышение на ближайших заседаниях, звучит стремление перейти к жесткой политике в 3кв21 если показатели по урожаю не оправдают позитивные ожидания. Исхода из релиза целесообразно ориентироваться на ставку выше 6% на конец года". Александр Кудрин, АТОН "ЦБ РФ принял решение повысить процентную ставку на 50 б.п. до уровня 5,5%, что стало отражением заметного роста инфляции в последнее время, что в целом соответствует консенсусу рынка. При этом заявление регулятора оказалось достаточно «жестким» и в нем он отметил «необходимость дальнейшего повышения ключевой ставки на ближайших заседаниях». На наш взгляд, это может привести к изменению прогнозов участников рынка по процентной ставке в сторону ее дальнейшего роста. В свою очередь, это может оказать дополнительное давление на кривую ОФЗ. В целом же инфляционные риски остаются на повышенном уровне и именно они останутся в фокусе внимания регулятора в ближайшее время". Михаил Васильев, Совкомбанк "Банк России ожидаемо повысил ключевую ставку на 50 б.п., до 5,5% годовых. Основными аргументами в пользу такого решения стали отдаление инфляции от целевых 4%, преобладание проинфляционных рисков и повышенные инфляционные ожидания, ускоренное восстановление экономики. Ключевая ставка остается ниже текущего уровня инфляции, что говорит о сохранении стимулирующего эффекта на экономику. Банк России дал сигнал о готовности продолжить повышение ставки для сдерживания инфляции на ближайших заседаниях. Мы полагаем, что на следующем заседании в июле ЦБ может ещё раз повысить ключевую ставку на 50 б.п., до 6%. На конец года ключевая ставка, по нашим прогнозам, может составить 6,0-6,5%. Вслед за ключевой ставкой будут расти и другие ставки в экономике, в том числе ставки по депозитам, а также по потребительским и ипотечным кредитам. Поэтому мы считаем, что сейчас благоприятное время для заемщиков для того, чтобы привлечь новый долг или рефинансировать старый под всё ещё исторически низкие ставки. Вопреки ожиданиям замедления инфляция продолжает ускоряться и отдаляться от целевого уровня ЦБ в 4%. В начале июня рост потребительских цен, по нашим оценкам, составил 6,2% г/г. Мы ожидаем, что годовая инфляция весь год будет оставаться выше 6% и на конец года составит 6,2%. Согласно нашему базовому прогнозу, инфляция вернётся к целевым 4% в середине следующего года. В пользу сохранения повышенного инфляционного давления выступают рост цен на продовольствие и сырьё на мировых биржах, реализация отложенного спроса по мере ослабления карантинных ограничений, перебои в цепочках поставок из-за пандемии, дефицит чипов в мире, повышенная стоимость контейнерных перевозок, раздувание глобальной денежной массы Центробанками развитых стран. Закрытое авиасообщение с Турцией, Египтом, Европой и другими туристическими странами означает большие расходы внутри страны, что также является фактором в пользу роста внутренних цен. Последняя статистика указывает на восстановление экономической активности, что позволяет Центробанку продолжить сокращение монетарной поддержки экономики. По данным Росстата, промпроизводство и розничная торговля в апреле вернулись на докризисные уровни. На фоне улучшения эпидемической ситуации индексы деловой активности от IHS Markit за май указали на уверенное восстановление как в промышленности, так и в секторе услуг. Банк России прогнозирует, что экономика в этом году вырастет на 3-4% и вернется на допандемический уровень уже в этом квартале". Дмитрий Долгин, ING "Решение совпало с ожиданиями, а среднесрочный сигнал оказался жестче: добавилась новая модальность необходимости дальнейшего повышения ставки в связи со значительным ростом инфляционных рисков. Полагаю, что ЦБ на следующем, опорном, заседании снова повысит прогноз инфляции, что повлечет за собой и пересмотр прогнозного значения ставки. Скорее всего, диапазон наиболее вероятного потолка ключевой ставки на этот год смещается с 5.5-6.0% до 6.0-6.5%". Софья Донец, Ренессанс Капитал "Решение совпало с нашими ожиданиями, как и сигнал, однозначно указывающий на продолжение повышение ставки в ближайшие месяцы. Можно отметить, что сигнал, данный в пресс-релизе, стал наиболее определенным за последние два года. Инфляция – основной пункт беспокойства, она «складывается выше прогноза Банка России». Тот факт, что разделить постоянные и временные факторы в ее динамике чрезвычайно сложно, не облегчает работу ЦБ. Очень важный момент, на наш взгляд, это фраза о том, что годовая инфляция вернется к цели Банка России только «во втором полугодии 2022 года». Это серьезный показатель того, насколько ухудшились ожидания ЦБ по инфляции (хотя прогноз в этот раз официально не пересматривался, ожидаем обновления в июле). Наш прогноз отличается от этого сценария – вероятность перелета инфляции вниз относительно цели в 2022 году весьма существенна, на наш взгляд, на фоне завершения действия восстановительного роста спроса. Мы сохраняем ожидания того, что цикл повышения ставки остановится на 6.0% после двух повышений в июле и сентябре". Максим Степочкин, ВТБ (MCX:VTBR) "Как мы и ожидали, ЦБ РФ повысил ключевую ставку на июньском заседании на 50 базисных пунктов, до 5,5%. Регулятор продолжил возврат своей денежно-кредитной политики к нейтральному уровню (ключевая ставка в диапазоне 5-6%). В целом, ставки по срочным депозитам имеют положительную корреляцию с динамикой ключевой ставки регулятора. Ожидаем, что в среднем рынок отреагирует на сегодняшнее решение соразмерным изменением ставок по вкладам. При этом часть кредитных организаций уже заранее заложила в свои предложения по депозитам повышение ключевой ставки. Например, ВТБ в июне повысил ставку по депозиту на срок 1,5 года и установил дополнительную надбавку по вкладу на полгода. Приток в рублевые депозиты на рынке уже по итогам первого полугодия может составить порядка 450-460 млрд рублей – таким образом, портфель рублевых вкладов вырастет за этот период на 2,7-2,8%. Объем привлеченных средств физлиц по итогам года увеличится на 9% (с учетом эскроу-счетов), до 37 трлн рублей. Основным драйвером выступят сбережения в рублевом эквиваленте, по валютным сбережениям значительного изменения объема привлеченных средств мы не ожидаем. Сохранение низких ставок по валютным вкладам будет поддерживать тенденцию дедолларизации срочных портфелей, которые потеряют с начала года по июль приблизительно 3,5-3,6%. Традиционно летние месяцы характеризуются низкой деловой активностью на рынке привлечения средств физлиц. Ожидаем, что в этом году ситуация не изменится, и рост расходов населения в отпускной сезон приведет к снижению средств на рублевых счетах на 2,5-2,6%. Увеличение деловой активности на рынке банковских сберегательных продуктов можно прогнозировать начиная с сентября, и в первую очередь осенне-зимняя активность вкладчиков обеспечит рост рынка сбережений по итогам года. Другим немаловажным фактором остается рост рынка инвестиционных инструментов. Даже по сравнению с пиковым 2020 годом, когда граждане особенно оценили преимущества фондового рынка, мы видим, что его популярность со стороны граждан сохраняется". Василий Карпунин, БКС Мир инвестиций "Повышение ключевой ставки Банком России было абсолютно ожидаемым. Вопрос был лишь в шаге. К моменту заседания консенсус аналитиков сместился как раз в пользу +50 п.п. С одной стороны, действия регулятора продиктованы заранее обозначенным планом по постепенной нормализации ДКП, когда ключевая ставка должна находиться на 1–2% выше уровня инфляции. С другой, мы не видим признаков замедления инфляции. Она приобретает все более устойчивый характер по ряду компонент. Проинфляционные риски увеличиваются еще и за счет роста цен на мировых товарных рынках. В мае инфляция достигла 6%, так что даже после сегодняшнего решения реальные процентные ставки все еще отрицательные. В текущей ситуации регулятору нежелательно медлить. Чем дольше сохранять мягкую ДКП, тем более высокие ставки на более длительном периоде потребуются в будущем для разворота инфляционной тенденции. Поэтому решение выглядит оправданным. Вероятно, потенциал для повышения ставки еще не исчерпан. На следующем заседании в июле ЦБ вновь может принять решение об увеличении. Комментарии Банка России на это четко намекают. Похоже, что вопрос опять будет лишь в размере шага, поднимут ставку до 5,75% или сразу до 6,00%.

Что касается перспектив снижения инфляции, то с учетом эффекта базы, а также наблюдаемого укрепления рубля, показатель начнет устойчиво замедляться осенью. О возврате к целевым 4% можно будет говорить ближе ко II полугодию 2022. ЦБ как раз дает нам именно такой прогноз. Российский рубль и облигации заранее заложили в котировки ужесточение ДКП. Уровни цен по ОФЗ предполагают, что ставка на максимуме цикла может быть даже выше 6%. При этом вполне вероятно, что основная волна снижения в гособлигациях уже позади". (Елена Фабричная, Владимир Абрамов, Андрей Остроух. Редактор Марина Боброва)