Комментарий дня

Около пяти лет назад сектор биотехнологий бил все рекорды. Ситуация была
схожа с пузырем в технологическом секторе – так называемом пузырем
доткомов. В то время как биотехнологические компании с
мегакапитализацией обеспечивали основную часть роста крупнейшего
биотехнологического ETF iShares Nasdaq Biotechnology (IBB), в наименьших по
объему выпусках были заработаны и потеряны огромные суммы. Росли
многие небольшие биотехнологические компании, которые зачастую едва
могли предложить продукты в первой стадии разработки, а то и просто план
разработок или всего лишь идеи.

Биотехнологический пузырь начал формироваться у дна «медвежьего»
рынка в 2009 г. – на отметке $20. Ситуация начала накаляться, когда
котировки IBB достигли области $27-29 в 2011 г. В период с октября 2011 г. до
февраля 2014 г. ETF вырос в цене почти на 210%. После отката котировки
фонда взлетели до $132 в июле 2015 г. с $68 в апреле 2014 г., подорожав на
94% чуть больше, чем за год. Как обычно бывает в случае с параболической
динамикой, цена ETF снизилась до $80 в течение следующих шести месяцев
и с тех пор двигалась в боковике в пределах $80-124. Наконец, в прошлом
месяце в отрасли наметилось некоторое оживление.

Акции с наибольшими весами в IBB – GILD (9.8%), VRTX (8.2%), AMGN (7.8%),
BIIB (7.3%), REGN (6%) и ILMN (5.5%) – составляют около 45% всех бумаг
фонда. На протяжении большей части 2020 г. IBB опережал индексы S&P 500
и NASDAQ. В понедельник цена IBB пробила сопротивление на уровне $124
и, похоже, готова протестировать исторический максимум 2015 г. на уровне
$132.37.

В период недавнего «медвежьего» рынка котировки лишь двух из шести
самых весомых выпусков в IBB упали ниже скользящего среднего за 200
дней, хотя все бумаги не смогли удержаться выше линии 50-дневного
среднего. Вместе с тем во время последнего ралли, эти бумаги «отвоевали»
оба важных уровня скользящих средних, причем один из выпусков достиг
исторического максимума, а два были очень близки к рекордным отметкам.  Взгляд на рынок

Внезапное падение цен на товарном рынке
Последние два года товарные рынки находятся под давлением из-за торговых
разногласий между странами. Теперь ситуация осложнилась из-за
коронавируса.

Цены на медь снизились на 15% на фоне остановки строек. Нефтяные
котировки просели на 50% из-за снижения спроса на 35%.

Вместе с тем последние 12 месяцев цена соевых бобов остается относительно
стабильной, а золота – выросла на фоне бегства инвесторов из
высокорисковых активов.

Инвесторы на товарных рынках привыкли к повышенной волатильности.

Последний раз рынок товаров достигал дна в январе 2016 г., когда цены на
нефть опустились ниже $30/барр., а на медь – ниже $4 500 за метрическую
тонну, согласно данным Всемирного банка. Сейчас нефть уже опустилась в эту
зону, хотя медь по-прежнему держится выше $5 000.

Мы считаем, что фундаментальные факторы экономики благоприятны для
большинства сырьевых товаров (за исключением нефти), однако
прогнозируем повышение волатильности из-за вируса. Стабильный уровень
доллара или снижение курса американской валюты окажут поддержку.

Вместе с тем в свете продолжающегося распространения коронавируса
уровень рисков остается повышенным, и наша рекомендация по рынку сырья
– UW (ниже рынка). Вес сектора на текущем рынке находится на уровне 2.4%,
при этом мы считаем, что его доля в диверсифицированных портфелях
инвесторов должна составлять 2-3%.

Мы рекомендуем присмотреться к лидерам отрасли (химический сектор,
металлургия, рынок серебра и бумажной продукции) с опытным
менеджментом и сильными финансовыми показателями, которые смогут
увеличить свою долю рынка в непростые времена.

Рекомендуем обратить внимание

Sherwin-Williams (NYSE: SHW) ПОКУПАТЬ
Акции Sherwin-Williams входят в состав нашего институционального
модельного портфеля. Они торгуются на 18% ниже максимумов за 52 недели
и, на наш взгляд, выглядят привлекательно.

Sherwin-Williams – крупнейший в США производитель лакокрасочных
материалов и сопутствующих продуктов. Мы по-прежнему считаем, что
Sherwin-Williams сможет извлечь выгоду из восстановления американского
рынка жилья, поскольку владельцы будут искать возможность повысить
стоимость домов, а подрядчики будут строить новые объекты недвижимости.

Кроме этого, на наш взгляд, компания извлечет выгоду из приобретения
Valspar, которое позволит расширить ассортимент продукции и увеличить
долю на международных рынках. Компания последовательно выплачивает и
повышает дивиденды. Текущая дивдоходность составляет 1.1%. Обновление рекомендаций

International Business Machines (NYSE: IBM)
Новый президент – руководство в период пандемии; сохраняем
«ДЕРЖАТЬ»
Фактическая выручка IBM за 1К20 оказалась ниже консенсуса, при этом за
счет налогов умеренная EPS превысила ожидания.

Новым генеральным директором IBM стал Арвинд Кришна, длительное
время занимавший один из руководящих постов в команде. Его основная
задача – руководство компанией в период пандемии COVID ? 19.

IBM столкнулась с ростом операционных расходов, связанных с
разработкой Cloud Paks, запуском z15, развитием бизнеса квантового
компьютера и другими проектами.

Мы считаем, что приобретение Red Hat станет поворотным моментом в
истории компании, однако другие сегменты бизнеса могут пострадать из-за
давления на бизнес вертикальных клиентов компании.
21 апреля в акциях International Business Machines (NYSE: IBM,
рекомендация «ДЕРЖАТЬ») наблюдались распродажи. Бумаги
подешевели на 3%, после того как компания отчиталась о выручке за 1К20
ниже консенсуса. Приобретение Red Hat (в июле 2019 г.) позволило
компенсировать падение показателей в других сегментах бизнеса на фоне
пандемии. Выручка за 1К20, выраженная в постоянной валюте и
скорректированная на показатели бизнесов, из капитала которых
компания вышла, снизилась на 2% г/г, тогда как EPS не по US GAAP упала на
15-19%. На фоне пандемии компания решила отозвать свой прогноз на год.

В конце января IBM объявила о назначении на пост генерального
директора Арвинда Кришну, долгое время занимавшего одну из
руководящих должностей в компании, по решению совета директоров.

Назначение вступило в силу 6 апреля 2020 г. Генеральный директор
Red Hat Джеймс Уайтхерст стал президентом и членом совета директоров.

Джинни Рометти останется на посту исполнительного председателя совета
директоров до конца 2020 г.

Основная задача нового генерального директора – руководство компанией
в период пандемии COVID ? 19. После покупки Red Hat IBM прекратила
практику обратных выкупов. Сейчас компания может рассматривать и
другие стратегии экономии денежных средств, например, замедление или
полное прекращение роста дивидендных выплат. IBM, вероятно,
столкнется с сокращением расходов своих ключевых клиентов, однако на
протяжении своей истории (свыше 100 лет) компания переживала
многочисленные периоды спада.

Мы считаем приобретение Red Hat правильным шагом, который позволит
IBM применить операционную систему Redhat RHEL и контейнерную
платформу OpenShift для запуска существующего ПО на облачных
приложениях. В результате платформа Cloud Pak эффективно
модернизирует ПО IBM для облачной среды.

Хотя бумаги IBM торгуются с дисконтом к историческим мультипликаторам
оценки, проблема с отложенной выручкой препятствует серьезному
увеличению рентабельности и росту EPS. Мы полагаем, что до тех пор, пока
IBM не сможет реализовать свой потенциал в области гибридных облачных
решений, рекомендация «ДЕРЖАТЬ» останется актуальной.Schlumberger Ltd. (NYSE: SLB)
Подтверждаем «ПОКУПАТЬ» после выхода результатов за 1К20
Согласно финансовой отчетности, опубликованной 17 апреля,
скорректированная чистая прибыль международного нефтесервисного
гиганта Schlumberger в 1К20 снизилась до $351 млн ($0.25 на разводненную
акцию) по сравнению с $421 млн ($0.30 на акцию) за аналогичный период
прошлого года. Таким образом, EPS оказалась ниже наших ожиданий и
рыночного консенсуса ($0.28).

В настоящее время менеджмент компании ожидает резкого сокращения
числа действующих буровых установок и завершения работ на
месторождениях в Северной Америке во 2К20. Ожидается, что число
действующих буровых установок опустится до минимального уровня,
достигнутого в 2016 г.

Мы понижаем прогноз EPS на 2020 г. до $0.29 с $1.17 на фоне значительно
более низких цен на нефть и пандемии COVID ? 19, что привело к
сокращению мирового спроса на нефтепромысловое оборудование и
буровые услуги. Консенсус прогнозирует прибыль в 2020 г. в размере $0.25
на акцию. Мы также ухудшили ожидания по выручке на 21%.

Вместе с публикацией квартальной отчетности Schlumberger сообщила о
снижении годовых дивидендов на 75%. Таким образом, компания
выплатит акционерам дивиденды в размере $0.50/акция за год
($0.125/акция за квартал), что предполагает дивдоходность 3.3%.

Мы подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по акциям Schlumberger и
целевую цену на уровне $20. Результаты за 1К20 оказались лишь немного
ниже наших прогнозов, однако главной новостью стало сокращение
дивидендов на $2.1 млрд. Мы считаем это решение обоснованным,
учитывая текущую динамику рынка. В последнее время обеспокоенность
инвесторов вызывает уровень ликвидности компании в связи с широким
использованием инструментов краткосрочного финансирования. Тем не
менее мы считаем, что баланс Schlumberger находится в хорошем
состоянии и сокращение дивидендов снизит опасения относительно
ликвидности. Сроки погашения задолженности компании выглядят
адекватно.

Мы считаем, что в текущих условиях сильные балансовые показатели
компании и ее положение на кривой затрат имеют решающее значение, и
отдаем предпочтение тем нефтесервисным компаниям, которые смогут
выдержать потенциально длительный период низких цен на нефть. Мы
считаем, что Schlumberger входит в число таких компаний: она выигрывает
за счет масштаба бизнеса и дифференцированного ассортимента
предлагаемых продуктов. Компания работает на 15 различных рынках
обслуживания нефтяных месторождений в более чем 85 странах.Lockheed Martin (NYSE: LMT)
Недавняя просадка – возможность для покупки
За прошедший квартал акции Lockheed Martin потеряли в цене около 10%.

Прибыль за 1К20 выросла на 1% и превзошла ожидания аналитиков.

Lockheed недавно повысила дивиденд на 9%, что можно расценивать как
сигнал, что менеджмент уверен в перспективах компании.

Привлекательная оценка: текущий P/E находится на нижней границе
исторического диапазона.

Наша рекомендация по акциям Lockheed Martin – «ПОКУПАТЬ».

Lockheed Martin занимает ведущие позиции в одной из основных отраслей
экономики США – аэрокосмической и оборонной промышленности. В
последние годы динамика роста компании неизменно опережает
консенсус независимо от увеличения или сокращения оборонного
бюджета. Недавно государственные расходы на оборону снова начали
повышаться, что должно поддержать рост прибыли и денежного потока в
течение следующих нескольких кварталов.

Мы также позитивно оцениваем стремление компании
диверсифицировать структуру международной выручки (сейчас 25%
продаж) и ожидаем, что сохраняющаяся геополитическая напряженность
положительно скажется на объемах реализации и прибыли в будущем.

Текущая доходность акций Lockheed Martin (2.5%) превышает
среднерыночный уровень. Мы понизили целевую цену до $425 с $475
ввиду ожиданий снижения котировок на фоне пандемии.

Мы считаем бумагу подходящим базовым инструментом в составе
диверсифицированного инвестпортфеля.Texas Instruments (NGS: TXN)
Осторожный прогноз, подтверждаем «ПОКУПАТЬ»
Акции Texas Instruments немного выросли в цене после публикации
результатов за 1К20 – прибыль на акцию (EPS) превзошла консенсус, но
снизилась в годовом сопоставлении.

Компания сравнила текущую ситуацию с кризисом 2008-09 гг. Менеджмент
опубликовал прогноз продаж и EPS на 2К20 с широким диапазоном, что
указывает на резкое падение показателей г/г в следующем квартале.

По нашим оценкам, справедливая стоимость бумаги снизилась до $144-147
(выше текущих уровней).

Мы полагаем, снижение справедливой стоимости напрямую связано с
последствиями пандемии для бизнеса Texas Instruments и не говорит об
ослаблении конкурентоспособности компании.

Выручка в 1К20 снизилась на 7% г/г, EPS по GAAP – на 1%. Средний прогноз
продаж компании на 2К20 составляет $2.9 млрд ( ? 20% г/г), EPS по GAAP –
$0.84 ( ? 38%). Мы понизили наши оценки продаж и EPS на 2020 г. и 2021 г.
ввиду неясности по поводу спроса в среднесрочной перспективе из-за
COVID ? 19.

Акции Texas Instruments упали в цене во время недавней волны распродаж
на рынке, в результате чего оценка бумаги на основе различных моделей
оказалась существенно выше текущих котировок. Учитывая сильные
позиции на рынке, диверсифицированную и высококлассную клиентскую
базу, а также постоянный фокус на доходности акционеров (что должно
сохранять интерес со стороны как институциональных, так и частных
инвесторов), мы отмечаем привлекательность акций Texas Instruments на
текущих уровнях и подтверждаем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» по бумаге с
целевой ценой на 12 месяцев ($135, понижена с $145).Техническая оценка

Индекс S&P 500 во вторник упал на 3.1%, что стало самым значительным
снижением с 1 апреля, когда индекс просел на 4.4%. Недавние лидеры –
индексы Nasdaq и Nasdaq 100 (по котировкам ETF QQQ) – пострадали больше
всего, потеряв 3.5% и 3.7% соответственно. Недавние аутсайдеры – индексы
Russell 2000 (IWM) и S&P 400 MidCap (MDY) – снизились на 2.4% и 2.7%
соответственно. Индекс Dow Industrials (DIA) опустился на 2.7%.

Если взглянуть на часовой график, мы увидим, что некоторые индексы уже
слегка сдвинулись вниз, в то время как другие держатся на прежнем уровне.

Из плюсов отметим, что индексы NASDAQ, NASDAQ 100, S&P 400 MidCap (в
некоторой степени) и Russell 2000 остаются выше соответствующих линий
тренда (после подъема с минимумов 23 марта). Вместе с тем восходящие
тренды S&P 500 и Dow Industrials были сломаны, но не значительно. Все
индексы упали ниже уровня скользящего среднего за 50 дней и сформировали
более низкие минимумы. Однако ни один из перечисленных индексов не
ослаб настолько, чтобы продемонстрировать среднесрочный сигнал к
продаже от кроссоверов линий 5-дневного экспоненциального скользящего
среднего (EMA) и 13-дневного EMA (хотя Russell 2000, Dow Industrials и S&P 400
MidCap были очень близки к этому).

Вполне возможно, что мы увидим еще один рывок вверх и новые максимумы
восстановления до возникновения «крупномасштабного» отката, поскольку
ключевые индексы S&P 500, NASDAQ и NASDAQ 100 пока не упали ниже 21-
дневного EMA. Однако если сегодня снижение продолжится, скорее всего, это
будет означать, что такой откат уже не за горами. Во время первоначального
отката по Фибоначчи (на 38.2% от ралли) индекс S&P 500 устремится к отметке
2 616, а при откате на 50% целью станет уровень 2 535.

Для индекса NASDAQ 100 поддержка на линии тренда (подъем с минимумов)
находится в области рядом с отметкой 203 (здесь же располагается
второстепенный уровень поддержки на графике). Во время первоначального
отката на 38.2% целью станет уровень 197, а при откате на 50% индекс
устремится в район 191.Технический взгляд на бумагу

Emergent BioSolutions
Emergent BioSolutions – биофармацевтическая компания, которая производит
вакцины и другую продукцию для защиты военнослужащих и гражданского
населения от инфекционных заболеваний, а также химических, биологических
и ядерных атак. Наибольшую долю выручки компании обеспечивают продажи
вакцины против оспы ACAM2000, назального спрея Narcan (для купирования
последствий передозировки опиоидными препаратами), а также вакцин
против сибирской язвы.

В последнее время цена акций EBS демонстрировала чрезмерную
волатильность, торгуясь в диапазоне $46-71 с конца февраля. Теперь
котировки вернулись к недавним максимумам. Бумаги отскочили вверх от
линий 50- и 200-дневных скользящих средних – «бычий» сигнал. Вспоминая
конец 2018 г., можно предположить, что бумаги формируют очень большую
фигуру «чашка с ручкой», и прорыв выше отметки $71 завершит ее
формирование. По данным Investors.com, у компании очень высокие рейтинги
Composite, Timeliness, Relative Strength (RS), Group RS и EPS.

Поддержка на графике располагается на уровне $59, и мы рекомендуем
выставлять стоп-лосс чуть ниже этого уровня. Фиксация прибыли
рекомендована в области $75-79.Cerner
Cerner предоставляет широкий спектр информационных программных
продуктов, профессиональные услуги, а также услуги интеграции
медицинских устройств и оборудования и удаленные хостинг-услуги для
компаний сектора здравоохранения в более чем 27.5 тыс. учреждениях по
всему миру.

Котировки CERN продемонстрировали хорошее восстановление после
недавнего падения до $53 по состоянию на 23 марта с $80 в середине февраля.

Достигнув недавний максимум закрытия на отметке $70, цена акций отыграла
61.8% прежнего падения, показав гораздо лучший результат, чем
большинство бумаг. Сейчас котировки пытаются «отвоевать» уровни 50- и 200-
дневных средних в районе $68-70. С февраля бумаги компании, похоже,
формируют «бычью чашку». Цена акций CERN была «заблокирована» в рамках
торгового диапазона с конца 2013 г., поэтому любое движение выше области
около отметки $75 будет долгосрочным «бычьим» сигналом. По информации
Investors.com, у компании высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS),
Group RS и EPS.

Поддержка на графике расположена на уровне $62, и мы рекомендуем
выставлять стоп-лосс чуть ниже этого уровня и фиксировать прибыль в области
$77-79.Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

Argus Research, BCS Global Markets