Комментарий дня

За последний месяц в разделе еженедельного анализа настроений
инсайдеров от Vickers Stock Research мы рассматривали различные темы,
которые стали актуальными в период паралича фондового рынка на фоне
COVID ? 19 и его частичного восстановления, например, «ожидаемое от
инсайдеров поведение», «относительная динамика» еженедельного
настроения инсайдеров, «волны» настроений инсайдеров и распространения
вируса, а также «нейтральная динамика» настроений инсайдеров на фоне
быстрого восстановления рынка по достижении нижней точки
(первоначальной?) коррекции. На этой неделе наметилась тенденция
«нормализации» настроений, даже несмотря на то, что значительно
выросшие котировки еще нельзя назвать нормальными.

В числовом выражении значение общего индекса настроений инсайдеров от
Vickers составляет ? 6.02. Это нейтральное значение нейтрального диапазона
(от +5 до ? 14). Однако впервые за 6 недель показатель ушел в отрицательную
область. После бычьего ралли мы рассматриваем это как нормальное
значение в диапазоне от чрезмерно бычьей до умеренной динамики.

Коэффициент Vickers, отражающий отношение продаж/покупок за одну
неделю, также расположился на территории «нормальных» значений.

Обычно инсайдеры продают акции в 2.0-2.5 раза чаще, чем покупают.

Отношение продаж/покупок на NYSE/ASE за одну неделю составило 2.11, а
общий показатель достиг 2.42. И это – очень «нормально».

Наконец, посмотрим на объем сделок. Сезон корпоративной отчетности уже
начался, и возможности инсайдеров в отношении сделок с акциями
ограничены. Таким образом, объемы инсайдерских операций сейчас совсем
невысокие (что характерно для периода отчетности) и должны оставаться на
таком уровне большую часть месяца, после чего мы сможем сформировать
более адекватное представление о настроениях инсайдеров. Вероятно, к
тому времени мы также будем яснее понимать, как развивается ситуация с
COVID ? 19.

Сейчас инсайдеры умерили «бычий» настрой, но о продажах пока говорить
рано. Можно обоснованно утверждать, что инсайдеры воспользовались
привлекательными ценами, но большинство из нас пока не готовы делать
ставки в отношении следующей фазы вируса или соответствующей динамики
котировок.

На этой неделе аналитики Vickers выделили инсайдерские сделки с бумагами
SunPower (NGS: SPWR) и The Simply Good Foods Company (NGS: SMPL). Обе
компании были отмечены на прошлой неделе и сохранили ведущие позиции,
исходя из текущих инсайдерских сделок. Взгляд на рынок

Повышенная волатильность – новый нормальный уровень
Индекс волатильности VIX резко поднялся в феврале, а в марте достиг
циклических максимумов. Сейчас индикатор находится на высоких уровнях, и
мы не видим признаков его отката до минимумов декабря 2019 г.-января
2020 г. до того момента, пока коронавирус не будет взят под контроль.

Другими словами, инвесторам следует ожидать повышенной волатильности
рынка как минимум до конца 2020 г. Этот прогноз согласуется с нашей теорией
о восстановлении рынка в 3 этапа.

Мы ожидаем, что первым восстановится сегмент здравоохранения: широкое
тестирование будет доступно к середине года, протоколы лечения – к концу
года, а вакцина появится в начале 2021 г.

На второй стадии произойдет восстановление экономической активности,
которой в основном поспособствуют шаги правительства, работающего над
пакетом мер по спасению экономики. Мы ожидаем наиболее слабой
макростатистики за всю историю показателей во 2К20 и 3К20, в 4К20
показатели стабилизируются на нулевой отметке, а возвращение роста
возможно в 2021 г.

Третий уровень восстановления экономики – результаты компаний и
динамика фондового рынка. Сейчас начался сезон отчетности, новости
разочаровывают. Инвесторы на рынке акций ожидают разворота тренда в
динамике результатов и предлагают более высокую цену за акции.

Действительно, бумаги уже выросли на 29% с минимумов конца прошлого
месяца. Однако учитывая ежедневные новости о росте числа заболевших
COVID ? 19, потерях работы, падении нефтяных котировок и снижении прибыли
компаний, инвесторам придется пережить еще долгий период падения.

Рекомендуем обратить внимание

Citigroup (NYSE: C) ПОКУПАТЬ
В условиях исключительной волатильности аналитики Argus смогли повысить
рекомендации по некоторому количеству компаний до «ПОКУПАТЬ». К ним
относится и Citigroup. После публикации отчетности за 1К20 и резкой
распродажи в бумаге мы повысили рекомендацию по акциям класса C до
«ПОКУПАТЬ» с «ДЕРЖАТЬ».

Несмотря на давление на выручку во 2К20, в 1К20 компания демонстрировала
хорошую динамику. На наш взгляд, рост резервов под потери по ссудам
вызван ожиданиями резкого увеличения числа просроченной задолженности
на фоне коронавируса. Также мы считаем, что повышение уровня капитала за
последние годы позволит компании выстоять в период спада на рынке в связи
с пандемией и сохранить уровень дивидендных выплат.

Обновление рекомендаций

Procter & Gamble (NYSE: PG)
Повышаем целевую цену до $140 на фоне сильной отчетности и
увеличения дивидендов
17 апреля Procter & Gamble опубликовала отчетность, оказавшуюся лучше
ожиданий по базовой EPS (рост на 10%) за счет впечатляющего органического
роста продаж на 6%, что было отчасти нивелировано укреплением доллара
США. Базовая EPS на уровне $1.17 превзошла наши ожидания ($1.10). Базовая
операционная рентабельность выросла на 100 б.п. г/г.

В рамках телеконференции по итогам 3К20 менеджмент заявил, что люди
стали чаще стирать одежду, больше есть дома и чаще мыть посуду. На наш
взгляд, растущее внимание к вопросам сохранения здоровья и гигиене, а
также увеличение времени, проводимого людьми дома, благоприятно
скажется на результатах компании.
14 апреля Procter & Gamble повысили квартальные дивиденды на 6%.

Текущий год стал 130-м подряд, когда компания выплачивает дивиденды,
и 64-м подряд, когда компания увеличивает их размер.

Мы сохраняем рекомендацию «ПОКУПАТЬ» и повышаем целевую цену со
$120 до $140.

В текущей нестабильной обстановке аналитики Argus рекомендуют
инвесторам усреднять долларовую стоимость по имеющимся
долгосрочным позициям в акциях самого высокого качества. Инвесторы
также могут рассмотреть открытие новых позиций в подешевевших
бумагах, принимая во внимания риски роста волатильности в будущем в
рамках отдельных позиций. Исторически периоды сильной турбулентности
на рынке оказываются хорошим временем для инвесторов с более
долгосрочным горизонтом, которые выбирают высококачественные
компании с наивысшей степенью финансовой устойчивости.

Мы считаем Procter & Gamble одной из таких компаний. Единственная
среди потребительских компаний P&G заслужила самый высокий балл по
шкале финансовой устойчивости. Также мы видим, что большой процент
расходов инвесторов идет на продукцию для поддержания безопасности и
здоровой атмосферы в доме. Компания производит востребованную
продукцию, включая лекарства от гриппа и простуды Vicks, Sinex и NyQuil,
стиральный порошок Tide, бумажные полотенца Bounty, туалетную бумагу
Charmin, салфетки Puffs, товары для детей под брендом Pampers,
PeptoBismol, порошок для стиральных машин Cascade, мыло для посуды
Dawn, санитайзер Microban и продукты для уборки Mr. Clean. В рамках
телеконференции по итогам 3К20 менеджмент заявил, что люди стали
чаще стирать одежду, больше есть дома и чаще мыть посуду. Потребители
стали чаще очищать наиболее часто используемые поверхности
(например, кухонный гарнитур) и использовать больше продуктов
производства P&G, включая бумажные салфетки Bounty, товары для
уборки Swiffer и продукты под брендом Mr. Clean.

Компанию естественным образом коснулись перебои из-за
распространения COVID ? 19. 23 марта менеджмент дополнил раздел
«Риски» финансовой отчетности, отметив, что негативное влияние на
бизнес может оказать снижение турпотока из-за режима карантина или
опасения в связи с подверженностью инфицирования вирусом. Компания
видит вероятные проблемы для производственных процессов, цепочек
поставок, взаимодействия с поставщиками или бизнес-партнерами, а
также на уровне ограничений на поездки сотрудников или закрытия
производственных мощностей. Это же положение о рисках появилось и в
проспекте эмиссии выпуска облигаций на $5 млрд. Доходы от выпуска
будут направлены на общекорпоративные цели, например, погашение
выпусков ценных бумаг.

Мы признаем наличие некоторых существующих и новых факторов риска
P&G, однако считаем, что ее бумаги имеют привлекательную оценку на
текущих уровнях. Аналитики Argus отмечают высокую финансовую
устойчивость компании, которая проявляется в ее кредитных рейтингах
уровня Aa3/AA и возможности выпускать новые долговые инструменты,
несмотря на общую турбулентность на рынке.

Southwest Gas Holdings (NYSE: SWX)
В ожидании благоприятного момента для покупки
Мы ожидаем, что темпы роста базы для исчисления тарифов Southwest Gas
Holdings будут выше средних за счет инвестиций в инфраструктуру, а также
по-прежнему прибыльной деятельности в нерегулируемом секторе.

Согласно нашему прогнозу, EPS компании в 2020 г. составит $4.05, а в 2021 г. –
$4.21. Наши оценки учитывают переходящий эффект от благоприятных
решений в отношении тарифов за последние три года, а также наши ожидания
снижения амортизации и расходов по процентам в будущем.

Акции Southwest Gas Holdings торгуются с мультипликатором 18х к
прогнозной операционной EPS на 2021 г., а ее мультипликатор P/E
располагается на верхней границе диапазона для сопоставимых
газораспределительных коммунальных компаний, работающих в
нерегулируемом секторе.
? Мы бы рекомендовали более агрессивное позиционирование на уровне
$70-71 при условии нормальной динамики на рынке и при отсутствии
ухудшения фундаментальных характеристик компании.

Мы рекомендуем «ДЕРЖАТЬ» акции Southwest Gas Holdings в первую
очередь исходя из ценовых уровней. За последние пять лет акции
компании подорожали на 36% и, похоже, опередили улучшение ее
фундаментальных характеристик. Учитывая, что на уровне $75-76 бумаги
торговались выше отметки технической поддержки, мы видим небольшой
потенциал роста совокупной доходности акций на 12 месяцев.

Вместе с тем мы подтверждаем долгосрочную рекомендацию по акциям
Southwest Gas Holdings на уровне «ПОКУПАТЬ», так как она учитывает
благоприятную для компании регуляторную среду и повышенную
прозрачность прибыли. Среди прочих сильных позитивных факторов
можно отметить расширение программы по улучшению инфраструктуры
компании и контроль за издержками. Кроме того, мы ожидаем, что в
течение следующих нескольких лет компания будет повышать дивиденды
на 4.5-5.0% в год. Текущая дивидендная доходность составляет около 2.9%.

Недавние благоприятные решения компании в отношении тарифов и ее
сильное финансовое положение оказывают поддержку показателям
рентабельности и прибыли. Кроме того, продолжается рост рынков жилья
на обслуживаемых компанией территориях в штатах Аризона и
Калифорния. Менеджмент Southwest Gas Holdings также отмечает высокую
экономическую активность в секторах, не связанных с жильем, которые
находятся на обслуживаемых территориях штата Невада.

Менеджмент Southwest Gas Holdings считает, что компания располагает
достаточным объемом ликвидности (включая остатки средств на счетах,
денежные поступления от деятельности компании и кредитные линии) для
удовлетворения всех ожидаемых потребностей до конца 2021 г.

На наш взгляд, благодаря вышеперечисленным факторам акции Southwest
Gas Holdings можно считать надежным долгосрочным активом для
инвесторов, ориентированных на умеренное повышение цены акций при
надежных и растущих дивидендных выплатах. Мы считаем, что Southwest
Gas Holdings способна обеспечить выплату годовых дивидендов в размере
$2.28 на акцию, исходя из растущего денежного потока компании.

Совокупность этих факторов должна обеспечить акционерам ежегодную
совокупную доходность около 5.0-6.0% в течение следующих 4-5 лет.

Lyft (NSM: LYFT)
Начинаем аналитическое покрытие с «ПОКУПАТЬ», целевая цена $39
Lyft управляет онлайн-платформой райдшеринга (совместных поездок) в
США и Канаде.

Кроме того, компания предлагает прокат велосипедов и самокатов для
коротких поездок по городу, а также автономных автомобилей. Lyft
заключила партнерские соглашения с поставщиками беспилотных
решений Waymo и Aptiv и работает над собственной технологией
автономного вождения.

За последний квартал акции Lyft потеряли в цене 36% на фоне
существенного падения спроса на перевозки из-за пандемии COVID ? 19.

Мы считаем просадку чрезмерной. По нашей оценке, справедливая
стоимость акций составляет $37-39.

Мы начинаем аналитическое покрытие акций Lyft с краткосрочной
рекомендации «ПОКУПАТЬ», поскольку при текущих ценовых уровнях
бумага выглядит привлекательной. Наша долгосрочная рекомендация –
«ПОКУПАТЬ».

Основной конкурент Lyft в сегменте райдшеринга – Uber Technologies. Uber
крупнее с точки зрения рыночной оценки и доли рынка и ведет бизнес по
всему миру. Мы считаем, что североамериканский рынок совместных
поездок достаточно велик, чтобы вместить обе компании и, возможно, даже
других игроков. Lyft может добиться сильной динамики, несмотря на
меньший размер бизнеса, так как райдшеринг не является отраслью, где
«победитель получает все». Кроме того, компания инвестирует крупные
средства в развитие собственной технологической инфраструктуры. Пока Lyft
способна поддерживать сроки подачи автомобиля на конкурентных уровнях,
компания должна оставаться лидером этой быстрорастущей отрасли.

Citizens Financial Group (NYSE: CFG)
Подтверждаем «ПОКУПАТЬ» на фоне результатов за 1К20
Citizens 17 апреля представила результаты за 1К20. Прибыль на акцию (EPS)
снизилась на 90% г/г до $0.09, при этом эффект COVID ? 19 составил $0.85.

Доходы увеличились на 4% до $1.7 млрд.

Резервы под потери по кредитам выросли до $600 млн в свете ожиданий
ухудшения выплат по займам от компаний и частных лиц из-за
карантинных мер.

Мы понижаем наши прогнозы EPS на 2020 г. до $1.87 с $4.00 и на 2021 г. до
$3.14 с $4.15.

Акции Citizens торгуются с мультипликатором 11х EPS 20е – на уровне
среднего показателя региональных аналогов. Наша целевая цена
составляет $30 (понижена с $44 в связи с последствиями COVID ? 19), что
подразумевает мультипликатор 9.5х EPS 21е. Мы ожидаем восстановления
динамики результатов банка в 2021 г. и подтверждаем рекомендацию
«ПОКУПАТЬ».

В последние кварталы Citizens демонстрировал сильную динамику
доходов на фоне роста в сегментах ипотечных банковских операций,
рынков капитала, трастовых и инвестиционных услуг, а также кредитных
карт. Банк поддерживает хорошие уровни капитала. Коэффициент
достаточности капитала 1 уровня Citizens в 1К20 составил 9.4% против
10.5% годом ранее, что значительно выше регуляторных минимумов.

В 1К20 компания выкупила 7.5 млн акций на общую сумму $268 млн. Как и
другие банки, Citizens приостановил программу выкупа акций, чтобы
сохранить капитал. Совет директоров рекомендовал дивиденды за 2К20 в
размере $0.36, что соответствует доходности 8.0%. Стоит отметить, что
продолжающееся краткосрочное давление на финпоказатели может
привести к снижению дивидендов.

Техническая оценка

Около пяти лет назад сектор биотехнологий бил все рекорды. Ситуация была
схожа с пузырем в технологическом секторе – так называемом пузырем
доткомов. В то время как биотехнологические компании с
мегакапитализацией обеспечивали основную часть роста крупнейшего
биотехнологического ETF iShares Nasdaq Biotechnology (IBB), в наименьших по
объему выпусках были заработаны и потеряны огромные суммы. Росли
многие небольшие биотехнологические компании, которые зачастую едва
могли предложить продукты в первой стадии разработки, а то и просто план
разработок или всего лишь идеи.

Биотехнологический пузырь начал формироваться у дна «медвежьего» рынка
в 2009 г. – на отметке $20. Ситуация начала накаляться, когда котировки IBB
достигли области $27-29 в 2011 г. В период с октября 2011 г. до февраля 2014 г.

ETF вырос в цене почти на 210%. После отката котировки фонда взлетели до
$132 в июле 2015 г. с $68 в апреле 2014 г., подорожав на 94% чуть больше, чем
за год. Как обычно бывает в случае с параболической динамикой, цена ETF
снизилась до $80 в течение следующих шести месяцев и с тех пор двигалась в
боковике в пределах $80-124. Наконец, в прошлом месяце в отрасли
наметилось некоторое оживление.

Акции с наибольшими весами в IBB – GILD (9.8%), VRTX (8.2%), AMGN (7.8%), BIIB
(7.3%), REGN (6%) и ILMN (5.5%) – составляют около 45% всех бумаг фонда. На
протяжении большей части 2020 г. IBB опережал индексы S&P 500 и NASDAQ. В
понедельник цена IBB пробила сопротивление на уровне $124 и, похоже, готова
протестировать исторический максимум 2015 г. на уровне $132.37.

В период недавнего «медвежьего» рынка котировки лишь двух из шести
самых весомых выпусков в IBB упали ниже скользящего среднего за 200 дней,
хотя все бумаги не смогли удержаться выше линии 50-дневного среднего.

Вместе с тем во время последнего ралли, эти бумаги «отвоевали» оба важных
уровня скользящих средних, причем один из выпусков достиг исторического
максимума, а два были очень близки к рекордным отметкам.

Технический взгляд на бумагу

Adobe Systems
Adobe разрабатывает программное обеспечение для профессионального и
потребительского использования, а также для применения на предприятиях.

Продукция компании разделяется на три сегмента: Digital Media Solutions
(включает такие продукты как Creative Cloud и Creative Suite, Acrobat,
Photoshop и Flash Player), Digital Marketing Solutions (включает программу
LiveCycle) и Publishing.

Бумаги ADBE, лидеры рынка, формируют «бычью» фигуру «чашка» после
снижения до $255 по состоянию на 18 марта с отметки $387, зафиксированной
20 февраля. Цена акций вновь оказалась выше уровней 50- и 200-дрнгевных
средних – «бычий» сигнал». Котировки компании уже завершили
формирование очень узкой перевернутой фигуры «голова и плечи» и могут
продолжить размеренное движение к историческим максимумам рядом с
отметкой $387. Учитывая быстрое падение с максимумов, большого
сопротивления сверху нет. Согласно информации Investors.com, у компании
очень высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS), Group RS и EPS.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графике ($320) и фиксировать прибыль в области $401-403+.

AmerisourceBergen
AmerisourceBergen – один из крупнейших дистрибьюторов фармацевтической
продукции в США. Компания поставляет фирменные препараты и дженерики,
безрецептурные продукты и товары для медицинского ухода на дому.

Продукцию компании закупают поставщики медицинских услуг по всей
территории США.

Котировкам ABC удалось хорошо восстановиться после недавнего падения с
$97 по состоянию на 21 февраля до $72 на 23 марта. Цена акций вернулась к
уровню «дна» ценовой консолидации в 2016 г. Во время последнего ралли
бумаги взлетели выше значений 50- и 200-дневных средних и торгуются
сейчас неподалеку от февральских максимумов. Сопротивление сверху
незначительно, и после завершения формирования очень узкой перевернутой
фигуры «голова и плечи» котировки могут продолжить размеренное
движение к области рядом с отметкой $110. По данным Investors.com, у
компании высокие рейтинги Composite, Relative Strength (RS), Group RS и EPS.

Мы рекомендуем выставлять стоп-лосс чуть ниже уровня поддержки на
графике ($82) и фиксировать прибыль в районе $110.

Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке

Argus Research, BCS Global Markets