Иностранные валюты стремительно падают по отношению к рублю с начала марта. Но рано или поздно основное движение заканчивается. Посмотрим, кто в приоритете на отскок — доллар США, евро или китайский юань.

Право выбора

Российский рубль, рухнув на исторические минимумы к 10 марта на волне геополитического обострения, сначала отбил все потери февраля, а затем укрепился до значений 4-летней давности по доллару и юаню, и 7-летних по евро. В итоге менее чем за 3 месяца рубль отыграл у доллара 53%, евро просел на 55% от пика, а потери юаня — 62%.

Идет 11 неделя безостановочного укрепления нацвалюты России на фоне все еще высокого экспорта, подавленного импорта, отмены бюджетного правила и валютных барьеров как со стороны Запада, так и российских финансовых властей.

Оценим фундаментальные характеристики доллара, евро и юаня, и выразим мнение о тех инструментах, что имеют более явный потенциал на предполагаемом отскоке валютных пар.

Доллар

20 мая доллар приблизился к минимальным значениям весны 2018 г., у 57 руб. Оперативные оценки исторической волатильности показали, что вероятность краткосрочного падения в принципе исчерпана. Планка первого расширения по риску — 56,5 руб., а второго, где вероятность снижения USD/RUB ниже 54,3, и вовсе составляет 1%. Пока пределы удерживаются, а значит шанс на проторговку с последующим выходом доллара из затяжного пике все же есть.

В структуре торгового баланса, да и резервов России значимость доллара резко упала, а основной вес сейчас приходится на евро и китайский юань. Поэтому чувствительно последних валют и более высокая. При этом исторически доллар выступает излюбленным инструментов избегания риска, что обеспечивает пусть относительную, но поддержку. К тому же доллар на мировой валютной арене вне конкуренции на фоне жесткости ФРС США.

С течением времени и углублением доллара на новые минимумы все же растет вероятность формирования базы для отскока USD/RUB, а в качестве аргументов рассматривается снижение экспортных потоков, замещение выбывших импортных рынков товаров и услуг, монетарное смягчение ЦБ. При этом покупка доллара в рамках бюджетного правила поставлена на паузу. Но подвижки по нормативу 80% для экспортеров вероятны.

По совокупности факторов, и учитывая технический аспект инструмента, в ближайшие месяцы не исключается отскок доллара в направлении 70 руб., а до конца года мы вполне можем увидеть в моменте и превышение данной планки, что пока говорит о ходе вверх в 20%+ от текущих значений пары USD/RUB.

Евро

Европейская валюта в принципе относительно мировых тенденций смотрится слабо — падение с начала года пары EUR/USD приблизилось к 10%, и по нашим оценкам, это не предел. А что касается евро к рублю, то здесь мы вновь возвращаемся к торговле — внешние отношения экспортера и импортера долгие годы обеспечивали Россию технологиями, взамен ЕС получал относительно дешевое сырье, что снижало затраты и повышало конкурентоспособность стран Еврозоны в мире.

Но теперь европейские страны — одни из зачинщиков санкционного давления, что приводит к падению уже их торгового баланса и даже дефициту на протяжение 4 месяцев. Не стоит забывать и про перевод европейских партнеров на «газ за рубли». Сюда добавляется фактор инертности ЕЦБ по ставкам фондирования, там они до сих пор нулевые.

В итоге, взвешивая глобальные тенденции на паритет EUR и USD, и двусторонние сложные отношения Россия-ЕС, когда наступит долгожданный отскок инвалют оцениваем более слабый темп восстановления именно евро, а движение от локальных минимумов может не превысить и 20%.

Юань

Самый сильный взлет пары CNY/RUB на волне эмоциональных покупок —около +100% с начала года до 10 марта — и самое мощное падение китайского юаня относительно рубля — почти минус 2/3 от стоимости пары с 10 марта к 20 мая. Казалось бы, переориентация России с Запада на Восток должна привести к более выгодным позициям для нацвалюты Поднебесной, а при общей стагнации валютной секции рост биржевых объемов торгов валютой КНР на Мосбирже лишь подчеркивал расширение интереса инвесторов и спекулянтов. Но есть нюансы.

Да, оборот двустороннего сотрудничества Москвы и Пекина растет, тем не менее Китай отмечает резкое падение закупки товаров из Европы, которые по торговым путям возвращались в Россию уже под маркой европейской продукции.

Сильное падение юаня вызвано и ослаблением нацвалюты КНР к самому доллару США. Потери за 2 месяца превысили 8% на фоне замедления экономики, мягкости китайского ЦБ, локдаунов и энергокризиса.

В качестве ближайшего ориентира укрепления юаня против рубля может быть планка в 10. Но, если все же импорт в Россию из КНР стабилизируется, а резкий скачок показателей экспорта из России в Китай скорректируется, в перспективе года нельзя исключать и возвращение парой CNY/RUB уровня 12, что предполагает до 35% вверх от текущих значений.

Выводы

На среднесрочном горизонте наиболее выигрышно смотрится доллар США — у него максимальный потенциал восстановления по мере общего отскока иностранных валют. Отскок по евро видится более сдержанным. А вот китайский юань на фоне внутренних проблем может ограничиться пока подъемом от 4-летних минимумов лишь к 10, что менее 15% от текущих, но на длительной дистанции расширение связей КНР-РФ благоволит нацвалюте Поднебесной.

Немаловажный аспект при работе с валютой — ее применимость. Сама по себе валюта — это не инвестиционный актив, а лишь платежный инструмент за актив. Помимо валютных вкладов инструментов под евро и юань не так много, как долларовых. Кстати, сегодня Мосбиржа после длительного простоя возобновила торги биржевыми фондами на иностранные активы.

БКС Мир инвестиций