Экономисты следят за кривой доходности государственных облигаций, чтобы идентифицировать признаки рецессии экономики в стране. Рассмотрим динамику показателя последних месяцев.

О показателе

В нормальном состоянии чем больший до погашения срок имеет гособлигация, тем более высокая у нее доходность. Ситуация, когда долгосрочные ставки становятся ниже краткосрочных, неоднократно наблюдалась примерно за год до рецессии в американской истории. Нельзя сказать, что это 100%-ый индикатор, но весьма важный.

Почему инверсия работает как опережающий индикатор? Потому что она учитывает широкий спектр динамики бизнес-циклов — всё, начиная от политики центрального банка, сроков капитальных вложений компаний и кредитования банков до настроений потребителей и рациональных ожиданий инвесторов относительно будущего.

Кривая была в норме еще в декабре

До момента переизбрания Джерома Пауэлла на пост Федеральной резервной системы в конце ноября 2021 г., Центробанк США придерживался ультрамягкой денежно-кредитной политики. Но с момента вхождения в свои полномочия на второй срок, Пауэлл изменил риторику и в середине декабря прошлого года уже прогнозировалось три повышения ставки в 2022 г. и затем еще три в 2023 г.

На тот момент при ставке ФРС в 0,0–0,25%, Кривая доходности трежерис, впитав в себя прогнозы, выглядела следующим образом (по данным на 17.12.2021 г.):

Причина искажения на кривой

В США инфляция приблизилась к 8%, что толкает вверх рыночные ставки. Однако с момента начала конфликта в Восточной Европе, облигации США, как безрисковый актив, пользовались повышенным спросом и соответственно их доходность снижалась, вместо того, чтобы расти на ожиданиях подъема ставок от ФРС, что наложило краткосрочное искажение на Кривую доходностей.

Текущая ситуация

К настоящему моменту ФРС успела поднять пока только один раз ставку на 0,25% до диапазона —0,25–0,5% на заседании 16 марта 2022 г. и далее планирует повышение ставок на каждом из шести оставшихся заседаний в этом году, с достижением ставки по федеральным фондам значения в 1,9% к концу этого года.

Долговой рынок переносит свои прогнозы по ставкам на повышение доходностей облигаций США, что происходит за счет снижения их котировальной стоимости.

На данный момент кривая доходности приняла следующий вид (по данным на 21.03.2022 г.):

Что из этого следует