Совокупный объем вложений нерезидентов в ОФЗ, по данным НРД, в октябре сократился на 55,7 млрд рублей, говорится в опубликованном на сайте ЦБ РФ "Обзоре рисков финансовых рынков".

Основной отток происходил в последнюю неделю октября (81 млрд рублей) на фоне роста рублевых ставок. Продажи нерезидентов в последнюю неделю октября стали максимальными за последние полтора года, когда наблюдался отток иностранных участников из ОФЗ на фоне начала пандемии в марте 2020 года.

Перевыполнение плана в 3-м квартале 2021 года и профицит бюджета позволили Минфину на фоне значительного роста доходностей ограничить объемы предложения новых бумаг на аукционах для снижения дополнительного давления на рынок.

Основными покупателями на аукционах ОФЗ выступали системно значимые кредитные организации, их доля от объема составила 57,4%. Доля иностранных участников на аукционах сократилась на 14,4 процентных пункта - с 27,8% в сентябре до 13,3% в октябре.

Снижение доли участия нерезидентов и дочерних иностранных организаций на аукционах сопровождалось нетто-продажами этих категорий участников на вторичных биржевых торгах на сумму 78,7 млрд рублей, что в значительной степени повлияло на рост доходностей ОФЗ.

Отток иностранных инвесторов с рынка облигаций (государственных и корпоративных) больше в странах, в которых присутствуют в основном пассивные, а не активные фонды. Поскольку на российском рынке доля пассивных фондов составляет всего 18%, то это является дополнительным фактором устойчивости российского рынка государственного долга перед оттоком нерезидентов, отмечается в обзоре.

Несмотря на повышение ключевой ставки, на рынке ОФЗ не наблюдалось заметного снижения ликвидности. Обороты торгов на "Московской бирже" остаются стабильными с начала цикла ужесточения ДКП (первое повышение в этом году произошло в марте). Ожидания различных траекторий движения ключевой ставки не приводят к потере ликвидности.

После повышения ключевой ставки рублевые кривые процентных ставок начали сдвигаться вверх, но неравномерно. Кривая процентных свопов (IRS) преодолела 9,5% на сроке один год, что более чем на 150 базисных пунктов (б.п.) превышает аналогичный показатель кривой ОФЗ. При этом год назад, когда ключевая ставка находилась на минимуме, разница по однолетним IRS и ОФЗ была 40 б.п.

Кривая IRS и до решения по ключевой ставке находилась выше кривой доходности ОФЗ, но после решения основной рост пришелся именно на срок один год, в то время как разница между кривыми осталась приблизительно на том же уровне. Рост спреда между ставками на срок один год возникал и ранее при резких изменениях на рынке. Например, в период волатильности в апреле 2018 г. спред на сроке один год составлял 80 б.п.

Значительный спред ставок по IRS и ОФЗ на срок один год не сопровождается снижением ликвидности рынка IRS, объем заключаемых сделок существенно вырос с момента начала цикла ужесточения ДКП.

Спред между ставками по IRS и ОФЗ, вероятно, обусловлен тем, что в торгах ОФЗ задействован широкий круг участников, в том числе банки и некредитные финансовые организации, которые обеспечивают спрос на длинные инструменты в моменты их продаж нерезидентами. Таким образом, для нерезидентов сложившаяся доходность ОФЗ является недостаточной для компенсации возникающего процентного риска, при этом она сохраняется на указанном уровне за счет покупок локальных участников.

На рынке IRS нерезиденты являются доминирующими участниками и выступают получателями фиксированной ставки по заключенным сделкам, поэтому требуют по ним более высокого уровня доходности относительно ставок по ОФЗ.По мере стабилизации инфляции указанный спред снизится, и взаимная динамика кривых на рынках IRS и ОФЗ нормализуется, полагают эксперты ЦБ.