В свете распространения коронавируса и влияния мер по его сдерживанию на мировую и российскую экономику финансовое состояние некоторых компаний может ухудшиться. Дополнительное давление оказывает фактор дешевой нефти, который негативен не только для нефтяной отрасли, но и в целом для экономики страны.

По мере приближения дивидендного сезона все более актуальным становится вопрос: кто может отказаться от выплаты дивидендов на фоне отмеченных выше факторов.

В материале мы рассмотрели те компании, которые уже заявили о сокращении дивидендов, предположили, кто может оказаться в группе риска, а также обозначили бумаги, дивиденды по которым, напротив, могут вырасти. 

На текущий момент советы директоров не всех компаний дали рекомендации по дивидендам за 2019 г.

Кто уже сообщил о сокращении или невыплате дивидендов
Компании, уже сообщившие о намерении снизить выплаты или отказаться от них: En+, ЛСР и Банк Санкт-Петербург.

ЛСР предыдущие 5 лет ежегодно выплачивала по 78 руб. на акцию, но в 2020 г. совет директоров рекомендовал дивиденды лишь в размере 30 руб. на бумагу, запустив при этом обратный выкуп акций. Общая сумма, направляемая на buyback и дивиденды, равна той, что распределялась между акционерами годами ранее, поэтому в полной мере говорить о сокращении доходности для акционеров нельзя.

Запуск buyback и сокращение дивидендов может говорить о том, что компания перестраховалась на период кризиса, за счет обратного выкупа обеспечив большую гибкость в ликвидности — дивиденды надо выплатить разово, а buyback можно растянуть и реализовывать по своему усмотрению. Дополнительным фактором в пользу запуска обратного выкупа могло стать падение котировок, сделавшее buyback более привлекательным инструментом.

Читайте также: Что лучше: дивиденды или buyback

По итогам финансовых результатов 2019 г. исполнительный председатель совета директоров En+ Грегори Баркер заявил, что в случае отсутствия положительных изменений в ключевых аспектах рыночной конъюнктуры к апрелю, маловероятно, что будет рационально рекомендовать выплатить дивиденды за 2019 г. Ранее топ-менеджер несколько раз отмечал, что компания намерена выплатить дивиденды. Официальной рекомендации совета директоров по дивидендам еще не было, но можно предположить, что дивиденды по итогам года выплачены не будут.

Наблюдательный совет Банка Санкт-Петербург по итогам 2019 г. рекомендовал не выплачивать дивиденды и не проводить обратный выкуп акций из-за распространения коронавируса. Александр Савельев, председатель правления банка отметил: «Как и банкам во всем мире, нам необходим капитал для продолжения кредитования экономики, но самое главное — для поддержки наших заемщиков, оказавшихся в сложной ситуации. Именно поэтому мы сейчас приняли решение не выплачивать дивиденды по обыкновенным акциям».

Ранее ЕЦБ и Банк Англии выступили против выплаты дивидендов во время кризиса. О намерении приостановить buyback в I-II кварталах на фоне вспышки коронавируса COVID ? 19 заявляли крупнейшие банки США: BofA, Bank of New York Mellon, Citigroup, Goldman Sachs, JP Morgan Chase, Morgan Stanley, State Street, и Wells Fargo. Отказ от выплаты дивидендов и прекращение обратного выкупа выглядит вполне логичным в условиях рисков для экономики со стороны коронавируса и соответствует мировым практикам.

Читайте также: Buyback уходит на годы?

Дивиденды каких компаний могут пострадать

Из-за коронавируса под удар в первую очередь попадают банки — экономическая активность падает, растет объем просроченной задолженности, ухудшается качество кредитного портфеля. Это провоцирует банки увеличивать резервы, что оказывает давление на капитал и их способность выплачивать дивиденды.

9 апреля Банк России рекомендовал кредитным организациям назначить годовые собрания акционеров на конец лета-начало осени, чтобы они смогли лучше оценить, стоит ли сейчас направлять прибыль на дивиденды.

«Принимать решение о распределении прибыли и выплате дивидендов за 2019 г. следует только при условии достаточного запаса капитала, исходя из необходимости полноценного продолжения своей деятельности не только на ближайшую, но и на среднесрочную перспективу», — отмечалось в сообщении регулятора.

Другие российские публичные банки: Сбербанк, ВТБ, TCS Group пока не сообщали о намерении снизить или не выплатить дивиденды за 2019 г. Член правления ВТБ Дмитрий Пьянов 25 февраля заявлял, что банк собирается направить на дивиденды 50% от чистой прибыли, как и планировалось, однако выплаты по привилегированным акциям, принадлежащим государству, предложено выплатить позднее — в IV квартале.

«…Мы будем предлагать выплатить эти дивиденды в отличие от предыдущих лет двумя траншами для прохождения ситуации с капиталом, прежде всего. Первый транш во II квартале мы выплатим владельцам обыкновенных акций (по итогам годового собрания акционеров). А в IV квартале мы выплатим оставшиеся дивиденды всем владельцам «префов», — цитировал Пьянова Интерфакс. Стоит отметить, что позиция члена правления была обозначена до рекомендаций ЦБ и ускорения темпов роста заболеваемости в России.

17 марта Председатель правления Сбербанка Герман Греф говорил, что банк намерен выплатить 50% от прибыли по МСФО. В условиях растущих расходов государства на поддержание экономики в период карантина маловероятно, что Сбербанк может пойти на невыплату дивидендов по итогам 2019 г. В то же время чистая прибыль банка по итогам 2020 г. может оказаться ниже прогнозируемого ранее 1 трлн руб. Это естественным образом может привести к снижению ожиданий по дивидендам по итогам текущего года.

TCS Group по итогам 2019 г. решил вернуться к выплате дивидендов, направив $0,21 на акцию. Выплаты были осуществлены в конце марта. Позиция банка по дивидендам за I квартал пока не была обозначена. Нельзя исключать, что решение о выплате дивидендов за I квартал будет как минимум отложено до стабилизации экономической ситуации.

Помимо банков в зоне риска с точки зрения дивидендов находятся акции Аэрофлота. По итогам марта Росавиация сообщила о падении пассажиропотока авиакомпании на 41,5%. В первые недели апреля падение показателя составило уже 89%. Снижение операционных результатов сильно ударит по финансовому состоянию Аэрофлота в I квартале, выплата дивидендов за 2019 г. может оказать негативное влияние на ликвидную позицию компании и выглядит не вполне уместной. В сложившихся условиях вполне вероятно, что по итогам 2020 г. компания получит убыток, а дивидендов не будет.

Падение спроса на нефть из-за коронавируса, а также развал сделки ОПЕК+ способствовали обвалу цен на нефть в I квартале 2020 г. Сделка впоследствии была восстановлена на новых условиях, однако цены на энергоносители пока так и не вернулись к уровням 2019 г.

Обвал цен негативен для акций нефтедобывающих компаний, прибыль которых в I–II кварталах может снизиться. Маловероятно, что текущие кризисные явления отразятся на размере дивидендов Лукойла, Роснефти, Татнефти, Газпром нефти по итогам 2019 г., однако промежуточные выплаты за I полугодие при текущих ценах на нефть могут быть ниже прошлогодних значений.

Дивиденды сохранятся или вырастут

Даже в текущих непростых условиях есть акции, дивиденды по которым с высокой вероятностью не будут снижаться итогам 2019–2020 гг.

Прежде всего, это стабильные компании с ориентацией на внутренний рынок. Влияние коронавируса на них ограничено. Например, это МТС и Ростелеком. Представители телекоммуникационного сектора выглядят защитными инструментами в условиях карантина: потребление услуг связи, интернет трафика растет. Акции сектора могут пережить кризис без особых потерь и будут в состоянии поддерживать уровень дивидендов на уровне, не ниже прошлого года.

Подскочившая в последние месяцы волатильность на фондовом рынке делает привлекательными акции Московской биржи. За март торговая площадка отчиталась о рекордных за всю историю объемах торгов, что позитивно для комиссионных доходов. Кроме того, приток частных инвесторов на отечественный рынок продолжается — за март число брокерских счетов увеличилось на 320 тыс., а с начала 2020 г. — на 713 тыс. В 2019 г. в среднем ежемесячно открывалось 159 тыс. счетов физлиц. Увеличение торговой активности и приход на рынок новых участников способен позитивно отразиться на доходах биржевой площадки в 2020 г.

Падение цен на нефть и рост неопределенности на рынке привели к ослаблению рубля — с начала года пара USD/RUB прибавила более 22%. Слабая национальная валюта позитивна для российских не нефтяных экспортеров: ГМК Норникель, ФосАгро, Акрон. Перечисленные компании могут сохранить дивиденды на уровне не ниже прошлого года, если ценовая конъюнктура на их основных рынках в течение года не ухудшится.

Еще одним бенефициаром слабого рубля являются привилегированные акции Сургутнефтегаза. При девальвации рубля валютные депозиты компании позитивно переоцениваются, генерируя чистую прибыль. Согласно уставу, Сургутнефтегаз направляет на «префы» 10% от чистой прибыли. Если предположить, что текущее значение пары USD/RUB (74,2) сохранится до конца года, то дивидендная доходность бумаг по итогам 2020 г. может превысить 15%.

Нарастить размер дивидендов по итогам 2020 г. вполне способны Полюс и Полиметалл. Обе компании не отличаются высокой дивидендной доходностью, и интересны, прежде всего, с точки зрения диверсификации портфеля и ставки на рост золота. Цены на драгоценный металл с начала 2020 г. выросли почти на 15%, что должно позитивно отразиться на финансовых результатах обоих компаний и размере дивидендов в 2020 г.

БКС Брокер