Майк Долан ЛОНДОН (Рейтер) - Если крупные мировые центральные банки убедятся в том, что чрезвычайная ситуация в экономике закончилась и политика должна начать возвращаться к допандемическим настройкам, ЕЦБ, скорее всего, опередит ФРС. Столкнувшись с самыми высокими за последние десятилетия темпами инфляции, в основном из-за перебоев и узких мест в цепочке поставок, связанных с быстрым восстановлением экономики после серии локдаунов, центральные банки опасаются, что эти темпы будут снижаться медленнее, чем предполагалось ранее. Волна омикрона в конце года вновь затуманила экономическую картину. Она может продлить перебои в цепочках поставок и на рынке труда, которые поддерживают высокую инфляцию, и также повысить риск, что у домохозяйств, работников и компаний закрепятся высокие инфляционные ожидания. Если есть сомнения, сигнал, похоже, таков: прекратите добавлять стимулы, вернитесь в исходное положение и оцените положение дел. Члены руководства Федеральной резервной системы США вступили во 2022 год во всеоружии. Большинство из них настаивают на том, чтобы ФРС не только прекратила покупать новые облигации к марту, но и провела к тому времени первое из как минимум трех повышений процентных ставок в 2022 году, а вскоре после этого начала сокращение раздутого баланса. Председатель ФРС Джером Пауэлл во вторник говорил о "нормализации" политики при сохранении "умеренности и гибкости". Хотя картина для Европейского центрального банка иная, у регулятора схожая головная боль - высокая инфляция и трудности в коммуникации, а его высшие должностные лица говорят как об осторожности в отношении инфляционных рисков, так и о подтверждении мандата центрального банка на обеспечение стабильности цен. Главный экономист ЕЦБ Филипп Лейн сказал на этой неделе, что по-прежнему ожидает инфляцию ниже целевого уровня в 2% в 2023 и в 2024 годах, в то время как глава ЕЦБ Кристин Лагард говорила во вторник о "непоколебимой" приверженности стабильным ценам, а новый руководитель Бундесбанка Йоахим Нагель указал на "опасность" сохранения высокой инфляции. Те страны, кто испытал более скромный экономический подъем, более высокий уровень безработицы, затяжные кредитные проблемы и старение населения, которые угрожали дефляцией в течение десятилетия, полагают, что ЕЦБ сохраняет глубоко "голубиный" подход гораздо дольше, чем ФРС. Почти 10-процентное снижение пары евро/доллар во второй половине 2021 года иллюстрирует некоторые из этих факторов. Ставки ЕЦБ и доходность долгосрочных базовых суверенных облигаций были отрицательными до пандемии и остаются таковыми. А размер его накопленного баланса в номинальном выражении выше, чем у ФРС, и составляет более 65%, что почти в два раза больше, чем соответственная доля валового внутреннего продукта в случае американского ЦБ. Но как отмечает экономист UniCredit (MI:CRDI) Марко Валли, большая часть позиции ЕЦБ была сформирована еще до пандемии. "Если принять во внимание различные исходные точки монетарной политики, позиция ЕЦБ выглядит менее "голубиной", чем принято считать", - пишет он. "УМЕРЕННОСТЬ И ГИБКОСТЬ" Валли полагает, что исходя из решений от 16 декабря, которые предусматривают сворачивание экстренных стимулов к марту, прекращение новых специальных кредитных линий к июню и сокращение долгосрочных покупок активов до предковидных уровней к четвертому кварталу, ЕЦБ вернется к допандемическим настройкам к октябрю, на год опередив в этом ФРС, если сравнивать существующие планы. Либо ФРС слишком медлит с нормализацией политики - и, судя по неистовым выступлениям в 2022 году, некоторые чиновники ФРС, похоже, так и считают, - либо ЕЦБ проявляет излишнюю осторожность.

"Первое представляется более вероятным", - заключает Валли. Поэтому, хотя ЕЦБ может выглядеть черепахой по сравнению с ФРС, похожей на зайца (как в басне Эзопа), в итоге может оказаться, что ЕЦБ обгонит американских коллег. Будет ли это хорошо для экономики еврозоны, менее ясно. (Майк Долан является рыночным аналитиком Рейтер и выражает свое собственное мнение. Перевел Алексей Кузьмин. Редактор Анна Козлова)