Комментарий по рынку

МВФ ждет тяжелой рецессии, Brent дешевле $30
Сегодня: Рисковые активы под давлением. МВФ подтвердил то, чего боялись рынки: рецессия, в которую скатывается мировая экономика, может оказаться самой сильной со времен Великой депрессии – спад мирового ВВП может составить 3% в 2020 г., в то время как в январе ожидался рост на 3.3%. Мрачные перспективы перевешивают осторожные надежды на прохождение пика заболеваемости COVID ? 19 в ряде наиболее пострадавших регионов (Калифорния и Нью-Йорк в США; Италия и Испания разрешили ряду предприятий постепенно возобновлять работу при условии соблюдения мер безопасности). На этом фоне спрос на рисковые активы могут оказаться под давлением. Brent торгуется ниже $30 за барр. ввиду опасений по поводу дисбаланса спроса и предложения. Негативные прогнозы для российской экономики, озвученные президентом Владимиром Путиным (см. раздел «Макроэкономика») не способствуют оптимизму.

Рост в США, снижение в Азии. США (S&P 500 +3.06%, DJIA +2.39%, NASDAQ +3.95%). Азия (Hang Seng ? 0.38%; Shanghai ? 0.16%, Nikkei ? 0.35%). Фьючерсы на S&P 500 ( ? 0.69%). Фьючерсы на Brent торгуются на уровне $29.99 за барр. – ниже открытия.

Вчера: Слабые перспективы Brent ограничили позитив от надежд на замедление COVID ? 19. Поддержку настроениям оказала готовность ряда американских штатов рассмотреть возможность постепенного снятия карантинных мер в свете данных, указывающих на то, что пик заболеваемости COVID ? 19, по всей видимости, пройден. Дополнительным фактором для возвращения инвесторов на рынок стала просадка в предыдущий день. Тем не менее перспективы сохранения дисбаланса спроса и предложения на нефтяном рынке мешают дальнейшему росту: инвесторы скептически оценивают способность новой сделки ОПЕК+ компенсировать падение спроса. На этом фоне Brent подешевела более чем на 5%.

Комментарий трейдера: Сырьевой комплекс оказался лидером и замыкающим таблицы котировок: металлурги вышли на первое место благодаря повышению цен на цветные металлы и позитивных данных по торговому балансу Китая, нефтегазовый сектор завершил день в минусе из-за негативной динамики цен на нефть. Норильский никель (+3%) смог отыграть потери понедельника на фоне роста всего сектора под влиянием сигналов с мировых рынков. Золотодобывающие компании закрылись в большом «плюсе» (Полюс +5.4%, Полиметалл +4.4%), поскольку цены на золото достигли новых максимумов из-за слабости доллара. Ралли в X5 в конце дня ( ? 0.02%, внутридневное колебание составило 4.5%) позволило ритейлерам восстановиться после просадки в начале дня. Сбербанк ( ? 0.45%) немного подешевел на фоне снижения котировок американских банков.

По итогам дня: Цены на нефть Brent ( ? 5.56% до $30.1 за барр.), рубль укрепился к доллару до 73.02, РТС (+0.73%), индекс МосБиржи (+0.11%).

Экономика

Макроэкономика
Предварительные данные позволяют оценить масштаб кризиса
Взгляд БКС: Хотя озвученные данные носят предварительный характер, они позволяют оценить масштаб негативного влияния пандемии и продленного режима самоизоляции на экономику. Неудивительно, что данные разочаровали.

Новость: Первые данные о последствиях кризиса рисуют довольно мрачную картину. В ходе вчерашнего совещании Владимир Путин озвучил ряд предварительных статданных по состоянию экономики за апрель. По словам президента, за первые 10 дней месяца розничные продажи в России упали на 35% г/г. Путин добавил, что это сопровождалось быстрым сокращением объемов выдачи новых ипотечных кредитов и стагнацией в сфере корпоративного кредитования, поскольку компании отказываются от своих инвестиционных планов. Данные по потреблению электроэнергии также свидетельствуют о продолжающемся сокращении внутреннего спроса: за первые 12 дней апреля потребление электроэнергии снизилось на 5% г/г.

Скачок уровня безработицы. Согласно опросу, проведенному исследовательским центром «Ромир» в апреле среди 500 респондентов в Москве (эпицентр пандемии в России), 12% москвичей сообщили, что потеряли работу, 32% временно перестали работать, а 30% перешли на неполный рабочий день. В общей сложности 39% респондентов отметили, что серьезно потеряли в доходах.
Анализ: Не радужная, хотя и ожидаемая, картина. Продление режима самоизоляции, сопровождающееся жесткими ограничениями во многих сферах предпринимательской деятельности, должно было естественным образом негативно сказаться на экономической и социальной сфере, поэтому новые статданные не вызывают удивления. Однако фактический масштаб и глубина экономического спада оказались даже хуже, чем самые пессимистичные оценки. Вместе с тем необходимо учитывать, что окончательные последствия кризиса могут оказаться более умеренными, чем показывают недельные данные: многое будет зависеть от того, как долго будет действовать режим самоизоляции и какие антикризисные меры предпримут правительство и ЦБ.

Пересматривать прогнозы пока рано из-за высокой степени неопределенности. Российские власти активно обсуждают новый пакет помощи экономике, который может быть объявлен уже на этой неделе. Вчера МВФ представил обновленный экономический прогноз, который предполагает сокращение объемов российской экономики на 5.5% г/г в 2020 г. В рамках нашего макропрогноза мы ожидаем, что сокращение будет вдвое меньше ( ? 2.7% г/г). Мы считаем, что пересматривать наши оценки еще рано из-за сохранения высокого уровня неопределенности в отношении двух ключевых факторов, которые будут влиять на показатели экономики: продолжительность пандемии и ответные меры правительства.

Нефть и газ

Газпром
Дивиденды за 2019 г. – возможно снижение на 8% г/г, умеренно негативно
Взгляд БКС: Объявленные дивиденды оказались на 6.7% и 11.7% меньше наших оценок и консенсуса, доходность – на 0.6 и 1.1 п.п. соответственно. Таким образом, объем выплат составит $5.6 млрд, что несколько ниже последнего прогноза компании.
Новость: Правление Газпрома предложило выплатить дивиденды за 2019 г. в размере RUB 15.24 на акцию с доходностью 8%, говорится в пресс-релизе компании. Таким образом, размер выплат уменьшится на 8.2% г/г. Консенсус рынка прогнозировал дивиденды за 2019 г. в размере RUB 17.25 на акцию, после того как на Дне инвестора в феврале Газпром представил оценку чистой прибыли за 2019 г. ($21.4 млрд). В соответствии с дивидендной политикой, коэффициент выплат в 2020 г. составит 30%, однако корректировки дивидендной базы оставались под вопросом в свете попыток компании удержать размер выплат на прежнем уровне г/г. Финальный дивиденд все еще должен быть утвержден советом директоров, заседание которого состоится в мае (дата пока не определена).

Металлургия и добыча

Северсталь
Операционные результаты за 1К20 – падение цены реализации из-за сокращения доли HVA
Взгляд БКС: Результаты оказались хуже ожиданий из-за падения цен реализации стали (из-за сокращения доли HVA), в то время как объемы оказались на уровне прогнозов. Таким образом, динамика финпоказателей в 1К20, скорее всего, останется слабой к/к, однако с 3К20 возможно восстановление.
Новость: Северсталь представила операционные результаты за 1К20. Результаты в целом совпали с нашими прогнозами объемов продаж, однако цена реализации стали оказалась хуже оценок.

Объемы производства стали выросли на 5% к/к до 2.85 млн т в связи с увеличением количества плавок в 1К20 и завершением краткосрочных работ на конвертерных и электросталеплавильных мощностях в 4К19.

Продажи стали повысились на 4% к/к до 2.75 млн т на фоне роста продаж г/к проката, проволоки с покрытием и продукции сортового проката.

Средняя цена реализации стали снизилась на 9% к/к, при этом доля продукции с высокой добавленной стоимостью (HVA) опустилась до 42% против 45% в 4К19 из-за увеличения поставок г/к проката, сортовой стали и уменьшения продаж труб большого диаметра.

Продажи железной руды выросли на 1% к/к до 4.4 млн т на фоне увеличения продаж окатышей (+6% к/к до 2.9 млн т), что было частично нивелировано сокращением продаж железорудного концентрата на 8% к/к до 1.5 млн т из-за планового снижения производства на Олконе.

Продажи концентрата коксующегося угля уменьшились на 29% к/к до 0.95 млн т из-за снижения объемов производства горной массы в связи с плановым перемонтажом лав на шахте «Комсомольская» в 1К20.

ММК
Операционные результаты за 1К20 – рост цен реализации, умеренно позитивно
Взгляд БКС: Цены реализации ММК оказались выше нашего прогноза. Мы признаем риски снижения объемов продаж в 2К20, но ожидаем восстановления в 3К20.
Новость: ММК опубликовал операционные результаты за 1К20, которые превзошли наши оценки на фоне улучшения динамики цен реализации к/к, что компенсировало снижение консолидированных объемов продаж стали.

Объемы производства стали сократились на 2% к/к до 3.02 млн т из-за плановых ремонтных работ прокатного оборудования и плановой реконструкции стана 2500 горячей прокатки.

Общий объем продаж готовой продукции снизился на 1% к/к до 2.74 млн т в основном из-за падения продаж листового проката.

Доля высокомаржинальной продукции в структуре продаж выросла до 47.7% в 1К20 с 46.6% в 4К19.

Цена реализации стали увеличилась на 4% к/к до $581 за т по большей части на фоне восстановления мировых цен на г/к прокат в 4К19, которое поддержало цены на внутреннем рынке в 1К20.

Выпуск концентрата коксующегося угля вырос на 13% к/к в свете роста спроса на концентрат MMК.

Продажи готовой продукции в Турции увеличились на 5.1% к/к до 167 тыс. т за счет расширения и диверсификации сортамента на внутреннем рынке.

Компания отмечает, что неблагоприятная глобальная конъюнктура из-за пандемии COVID ? 19 и ввод карантинных мер в России создают неопределенность в отношении спроса на металлопродукцию среди основных потребляющих отраслей. Менеджмент ММК видит риски снижения объемов продаж стали в 2К20.

ТMT

Операторы связи
Проект Минкомсвязи предполагает отсрочку закона Яровой – нейтрально
Взгляд БКС: Мы считаем, что меры по борьбе с коронавирусом и ухудшение макроконъюнктуры окажут ограниченное влияние на операторов. Перенос сроков увеличения объема хранения данных и сокращение платы за частоты могут помочь компенсировать влияние ослабления рубля к доллару США на капзатраты.
Новость: Минкомсвязи подготовило поручение о переносе части требований в рамках закона Яровой, пишет Коммерсантъ. Издание сообщило, что имеет в своем распоряжении текст проекта, в котором предлагается отложить на 2 года ежегодное увеличение емкости хранилищ на 15% в рамках закона Яровой и исключить из расчета емкости трафик видеосервисом (подскочил после начала режима самоизоляции в России). Как сообщается, рассматриваются и другие меры поддержки – сокращение платы за использование частот до конца 2020 г. и отсрочка по налоговым платежам операторам, модернизирующим сети. Как пишет Коммерсантъ, проект поручений был подготовлен на основе предложений отрасли.

Предыдущие аналитические обзоры можно прочитать по ссылке