Глава Axis: токенизация Уолл-стрит страдает от нехватки ликвидности

Рынок токенизированных реальных активов (RWA) впервые преодолел отметку в $32 млрд рыночной капитализации, сообщает rwa.xyz. JPMorgan Chase подал в SEC заявку на запуск токенизированного фонда денежного рынка для эмитентов стейблкоинов на базе Ethereum, что подтверждает растущий интерес традиционных финансов к блокчейн-технологиям.

Однако не все участники рынка разделяют оптимизм. Крис Ким, основатель и CEO ликвидностного провайдера Axis, в интервью Cointelegraph указал на то, что большинство проектов и традиционных игроков, приходящих в криптовалюты, сосредоточены только на уровне эмиссии активов. По его словам, выпуск токенизированного актива и возможность его торговать — это разные вещи, и текущая одержимость показателями рыночной капитализации не отражает реальную способность $32 млрд переходить из рук в руки.

Согласно данным Chainalysis, ликвидность распределена крайне неравномерно. Токенизированные казначейские обязательства США, составляющие около половины рынка RWA, выигрывают от базовой ликвидности госдолга. В то же время другие классы активов, включая недвижимость, страдают от отсутствия вторичного рынка. Отчёт Chainalysis за апрель 2026 года отмечает, что агрегированные оценки следует воспринимать как приблизительные, так как для неликвидных активов точная рыночная стоимость труднодостижима.

Проблема усугубляется фрагментацией рынка. Один и тот же токенизированный актив выпускается на множестве блокчейнов в разных форматах, которые не взаимодействуют друг с другом. Как пояснил Ким, это ведёт к расхождению цен и снижению эффективности капитала. Согласно отчёту RWA.io, перевод средств между сетями обходится инвесторам в 2–5% комиссий и проскальзывания. Ежегодные потери от фрагментации оцениваются в $600 млн – $1,3 млрд, а при масштабировании рынка к 2030 году они могут достичь $75 млрд.

Технологии для решения проблемы существуют, но отсутствует соединяющая их инфраструктура. Операционные сбои на цепочке привели к росту финансовых потерь на 143% в первой половине 2025 года по сравнению со всем 2024 годом.

Крис Ким не отрицает перспектив токенизации, называя её неизбежным стандартом будущего для глобальных рынков капитала. Однако он предупреждает, что до тех пор, пока инфраструктура ликвидности не догонит эмиссию, нельзя считать рынок полноценно функционирующим. Международный валютный фонд в записке от января 2025 года также выразил озабоченность: токенизация может сократить некоторые издержки, но при этом усилить системные риски из-за более тесной взаимосвязи институтов и снижения буферов ликвидности.

Таким образом, стремительный рост объёмов токенизации на Уолл-стрит пока не сопровождается адекватной инфраструктурой для вторичной торговли. Эксперты считают, что без синхронизации ликвидности между традиционными финансами и блокчейном говорить о полноценной альтернативе традиционным рынкам преждевременно.