Исследование Стэнфорда: пятиминутные рынки прогнозов биткоина Polymarket подвержены манипуляциям

Исследователи Стэнфордского университета и Сингапурского университета менеджмента выявили, что пятиминутные рынки прогнозов биткоина на платформе Polymarket подвержены манипуляциям со стороны крупных участников. В исследовании проанализированы контракты, по которым трейдеры делают ставки на то, окажется ли курс биткоина выше или ниже заданного уровня по итогам пяти минут.

Расчеты по таким контрактам производятся по ценам Chainlink, фиксирующим курс биткоина в момент окончания окна. Как показало исследование, это создает стимулы для влияния на спотовый рынок непосредственно перед расчетом. После внедрения контрактов Polymarket в июле 2024 года наблюдался резкий рост объема спотовых заявок перед расчетом, после чего следовала быстрая коррекция, что соответствует признакам манипуляции.

По оценкам ученых, за рассматриваемый период такая стратегия позволила манипуляторам перевести около $1,28 млн от обычных трейдеров в свою пользу. При этом увеличение времени расчета с пяти до пятнадцати минут практически полностью устранило эффект — исследование показало, что манипуляции становятся невыгодными при более длинном окне.

Авторы подчеркивают, что это не говорит о принципиальной уязвимости рынков прогнозов. Проблема решается на уровне дизайна контрактов: более длинные окна расчетов или альтернативные методы ценообразования, например средневзвешенная по времени цена, могут снизить риски.

Выводы исследования могут быть актуальны не только для криптовалют. Как отмечается в работе, традиционные биржи, включая Nasdaq и Cboe, предлагают собственные контракты на события, привязанные к ценам активов. По мере расширения рынков прогнозов в регулируемые финансовые рынки контрактный дизайн становится все более важным.

Дополнительный контекст: рынки прогнозов в целом показали рекордные объемы торгов в июне на фоне чемпионата мира по футболу 2026 года. По данным DefiLlama, Kalshi обработала около $9,4 млрд, Polymarket International — около $4,3 млрд. Рынки победителя ЧМ-2026 на двух платформах суммарно превысили $5,4 млрд. Однако сектор сталкивается с растущим юридическим вниманием: несколько штатов США оспаривают деятельность таких компаний, а Комиссия по торговле товарными фьючерсами (CFTC) утверждает, что федерально регулируемые контракты относятся к ее исключительной юрисдикции. Спор перешел в федеральные суды, и, по мнению наблюдателей, может дойти до Верховного суда.