30 ноября перед открытием рынка Baozun опубликовала отчет за III квартал 2021 г., закончившийся 30 сентября.

Baozun (BZUN) предлагает брендам услуги по реализации их стратегии электронной коммерции в Китае: ИТ-решения, цифровой маркетинг, обслуживание клиентов, складирование и выполнение заказов. Среди крупных клиентов Nike, Zara, Panasonic и Bosch, которые работают на крупных китайских платформах: Tmall, JD.com, Pinduoduo.

Капитализация — $1,1 млрд.

Показатели за III квартал финансового 2021 г.

Выручка
- Общая выручка составила $294,68 млн (+3.8% г/г), что хуже ожиданий на $7,58 млн.

Доходы от услуг составили $186,1 млн, увеличившись на 16,9% г/г. Рост показателей связан с приобретением двух складских и одного логистического предприятия, дополнительный вклад в выручку составил 212,3 млн юаней ($33,3 млн).

Выручка от продаж товаров — $108,6 млн, что на 12,9% меньше III квартала 2020 г. Снижение связано с ухудшением макроэкономической среды и ухудшением потребительских настроений (особенно в категориях товаров личной гигиены и бытовой техники) в Китае в течение квартала.

- Общее количество магазинов, которые компания помогает вести партнерам на электронных площадках, выросло на 59%. Количество увеличилось до 736 в сравнении с 461 в III квартале 2020 г.

Прибыль
- Убыток на акцию составил -$0,19, что хуже ожидаемых EPS=$0. В III квартале прошлого года EPS=$0,23. Операционная маржа снизилась до 4,4% против 6,1% в 2020 г.

Операционные расходы
- Увеличение расходов произошло из-за дополнительных затрат на выполнение заказов в размере $31,8 млн, связанных с приобретением новых компаний.

- Расходы на продажи и маркетинг составили $83,1 млн по сравнению с $78,6 млн в III квартале прошлого года. Увеличение обусловлено ростом бизнеса компании и потребности увеличить численность персонала, в том числе в сфере услуг цифрового маркетинга — частично компенсировано повышением эффективности.

Комментарии менеджмента

Финансовый директор Артур Ю, прокомментировал: «Наши инвестиции в передовые технологии и инфраструктуру, а также расширение бизнеса повышают вертикальную конкурентоспособность и помогают бизнесу стать более устойчивым и сбалансированным. Хотя органический бизнес оставался в целом прибыльным, недавно приобретенные предприятия понесли небольшие убытки. Кроме того, мы консервативно отразили чрезвычайное списание дебиторской задолженности, что привело к квартальному операционному убытку на основе Non-GAAP. Тем не менее в будущем мы прогнозируем большую синергию и, следовательно, более высокую эффективность нашей бизнес-модели после полной интеграции приобретенных компаний.

Обратный выкуп акций

- В III квартале компания завершила байбэк на сумму $125 млн., начатый с 18 мая 2021 г.   
- Новая программа выкупа акций утверждена советом директоров 30 ноября 2021 г. — на сумму до $50 млн в следующие 12 месяцев.

Последние сделки слияния

Согласно годовому отчету, Alibaba владеет 11,3% акций Baozun. По итогам 2021 г. доля Alibaba в компании может увеличиться до 27% благодаря сделке подразделения логистики Cainiao по покупке 30% акций дочерней компании Baotong за $217,9 млн. Cainiao имеет опыт в области логистики и стандартизации, а Baotong, которой исполнилось пять лет, 700 тыс. м² распределительных центров по всему Китаю.

Ожидания на IV квартал

Выручка
Согласно консенсус-прогнозу, продажи ожидаются на уровне $499,4 млн — это на 69% лучше результатов III квартала, но на 2,6% хуже по отношению к прошлому году.

EPS
Прибыль акцию ожидается на уровне $0,42. Наблюдаем снижение на 23,6% по отношению к 2020 г., но динамика по сравнению с предыдущими кварталами 2021 г. улучшилась.

Прогноз по итогам года

- Прогноз по выручке составляет $1,51 млрд (+11% г/г), в 2022 г. ожидается рост до $1,93 млрд (+27,8%).
- Прибыль ожидается на уровне 258,8 млн юаней ($40,6 млн), что на 39% ниже результатов 2020 г. В 2022 г. прогнозируется увеличение прибыли на акцию на 63% (г/г), до $1,36 на акцию.

Техническая картина

На месячном графике заданный импульс в марте 2021 г. полностью отработан. Его максимальные цели располагались в районе $13,2–15,1. После выхода отчета котировки внутри дня достигали $12,6. Затем наблюдали реакцию покупателей — вероятно, это крупная фиксация коротких позиций. Из видимых рисков, оставшихся на месячном графике, есть невыполненная первая цель по ускорению, сформированному еще в 2018 г., которая находится на отметках $11–11,5.

Ожидание отметок $11–11,5 рискованно, в случае реализации сценария — это повод нарастить долгосрочную позицию. Учитывая риски снижения к $11,5 можно разделить выделенную сейчас под компанию долю на две части, вторую использовать в случае достижения отметок $11–11,5.   

Учитывая достижение максимальных сформированных целей в области $13,2–15,1 по импульсу 2021 г., показатели продаж и прибыли в IV квартале ожидаются лучше, чем в три предыдущие. Можно рассмотреть добор длинных позиций на текущих отметках с первой целью в районе $26–27,8, где можно зафиксировать 50%. Без сформированного первого импульса роста на недельном и месячном графике ориентир для основной цели находится в области $32–34,2.

БКС Мир инвестиций