Что произошло

Один из ключевых акционеров Петропавловска — компания Южуралзолото (ЮГК) приняла решение конвертировать облигации на сумму $28,4 млн в акции, сообщает Интерфакс. Речь идет о конвертируемых еврооблигациях с погашением в 2024 г.

Что это значит

В ЮГК считают одной из главных проблем Петропавловска — высокую долговую нагрузку, что и стало декларируемой причиной конвертации облигаций. Шаг направлен на снижение долговой нагрузки и демонстрирует стратегический интерес ЮГК к Петропавловску. Впрочем, долговую нагрузку золотодобытчика сложно назвать по-настоящему высокой. По нашей оценке, Net Debt/EBITDA LTM на конец 2019 г. составлял порядка 2х. Эти цифры еще не учитывают ралли в золоте, которое мы наблюдаем в последние месяцы, что может поддержать показатель EBITDA в 2020 г.  Между тем сокращение чистого долга объемом $561,3 млн. на конец 2019 г. в результате конвертации не повлияет существенным образом на оценку долговой нагрузки. Но в компании заявляли, что на конец 2020 г. долговая нагрузка опустится существенно ниже 2х по Net Debt/EBITDA.   

В ЮГК также заявляют, что конвертация может способствовать принятию прогрессивной дивидендной политики Петропавловска. Возможно, в ЮГК намереваются получить уверенное большинство голосов при обсуждении дивидендной политики, но не могут заручиться поддержкой всех акционеров. На текущий момент ЮГК принадлежит 22,4% голосующих акций золотодобытчика. Согласно условиям разрешения конвертируемых еврооблигаций, конвертация $28,4 млн долга в акции может пройти с 22,5% премией к средневзвешенной цене депозитарной расписки в Лондоне на 19 июня 2019 г. По нашим предварительным подсчетам, доля ЮГК может вырасти на 205 млн акций или до 28,2%. Существенное увеличение голосующей доли способно повлиять на принятие ключевых решений в компании, где отсутствует акционер с контрольным или блокирующим пакетом.

Вместе с тем, глава Петропавловска Павел Масловский сообщил изданию Прайм, что компания уже ведет переговоры с инвесторами и может начать выплачивать дивиденды в 2021 г. Главным условием для этого, по словам Масловского, является сохранение траектории роста компании. Дивидендная политика может быть разработана и внедрена в ближайшее время. Вероятно, конвертация облигаций ЮГК в акции приурочена как раз к моменту внедрения дивидендной политики.  

БКС Брокер