После поступательного восстановления с середины марта сейчас российский рынок уже несколько недель находится в широком боковом коридоре. Индекс МосБиржи перешел в фазу консолидации и не демонстрирует выраженной тенденции.

Российские нефтяные фишки, занимающие около половины индекса, заранее заложили в цены восстановление котировок нефти. Поэтому наблюдаемый отскок котировок Brent они встречают весьма сдержанным ростом. Более того, сейчас оценка нефтяников по-прежнему предполагает, что цены на нефть восстановятся к $40 к концу года, так что чувствительность бумаг сектора в случае повторного падения фьючерсов Brent теперь может быть повышенной. А при росте Brent, например как сегодня,  рынок может реагировать спокойно. То есть отставание от динамики нефти — это результат ранее показанной волны роста.

В целом текущая оценка многих российских бумаг выглядит относительно справедливой, так как в цены пока в любом случае еще стоит закладывать разного рода риски, связанные с пандемией. Например, продление ограничительных мер в России особенно негативно было бы для банковского сектора. Поиск краткосрочных идей на российском рынке сейчас весьма затруднителен.

В то же время важной тенденцией на нашем рынке становится возврат интереса к фактору дивидендов. В периоды мартовской волатильности этот драйвер отходил на второй план. Но сейчас, когда ЦБ официально перешел к мягкой денежно-кредитной политике, а рыночная амплитуда колебаний снизилась, он вновь крайне важен.

Как мы уже ранее отмечали, акции реагируют на изменение рыночных процентных ставок медленней, чем облигации. Они дисконтирует падение ставок гораздо дольше. Эффект становится более заметным как раз в периоды боковика и спокойной ситуации. Дезинфляционные риски сейчас преобладают и создают пространство для положительной переоценки дивидендных фишек. Например, мы уже видим, как акции МТС и Норникеля выкупили значительную часть предыдущего падения.

В сложившейся ситуации можно придерживаться тактики сохранения невысокой доли в портфеле акций банковского и нефтяного секторов. При этом не нефтяные экспортеры и ориентированные на внутренний рынок компании с относительно высокими дивидендами могут иметь более значительный вес. Консервативные инвесторы могут оставлять часть средств в инструментах с фиксированной доходностью. На мой взгляд среднесрочные корпоративные облигации с высоким рейтингом до сих пор не в полной мере заложили в котировки фактор ожидания дальнейшего снижения ключевой ставки Банком России.

Сейчас вполне логично сохранение баланса между бумагами, которые выигрывают от ослабления рубля и наоборот. Причина в сохраняющихся среднесрочных рисках слабой динамики рубля. Потенциал для снижения USD/RUB выглядит ограниченным. Ближайшая сильная область поддержки расположена около 72,6–73. В среднесрочной перспективе сразу несколько факторов могут играть против рубля: восстановление спроса на импорт по мере снятия ограничительных мер, а также возможное снижение объемов продажи валюты со стороны ЦБ РФ из-за роста нефти Urals. Плюс объем экспортной выручки может снизится из-за снижения добычи и экспорта нефти в рамках сделки ОПЕК+.

По индексу МосБиржи сейчас актуален широкий боковой коридор. В ближайшей перспективе консолидация в его рамках может быть продолжена. Наверху ближайшим районом сопротивления выступает область 2700–2710 п. Здесь проходят два предыдущих локальных максимума, установленные в апреле. Эти уровни отделяют от импульса в сторону следующей цели на уровне 2800 п.

Начать инвестировать

Портфель*

Перейдем к примеру инвестиционного портфеля, который рассматривается в рамках еженедельных обзоров «Тренд недели»:

- С момента публикации прошлого обзора большинство бумаг портфеля показали положительную динамику.

- Доля свободных средств составляет 25%. Можно было бы сократить вес нефтяного и банковского секторов, однако представители этих отраслей и так занимают в портфеле скромную долю относительно их доли в индексе МосБиржи.

- В случае локальной коррекции можно рассмотреть увеличение доли в МТС, Норникеле.

- Свободные средства можно размещать в коротких (до 3 лет) выпусках ликвидных государственных и корпоративных облигациях с высоким кредитным рейтингом.

Текущая структура: