Комментарий дня

После трех дней ралли индексы в пятницу резко ушли вниз: Dow Jones Industrial Average снизился на 4.1%, Nasdaq Composite – на 3.8% и S&P 500 – на 3.4%. Однако рост в середине недели на фоне прохождения через конгресс законопроекта о фискальных стимулах в размере $2.2 трлн, позволил основным бенчмаркам добиться существенного результата по итогам недели (Dow +12.8%, Nasdaq +9.1% и S&P 500 +10.3%). Потери индексов с начала года сократились на 24.2%, 16.4% и 21.3% для Dow, Nasdaq и S&P 500 соответственно.

Несмотря на режим самоизоляции число случаев заражения коронавирусом в США превысило 120 000. На наш взгляд, резкие колебания рынка связаны с тем, что программы действий по восстановлению рынка после «медвежьего» тренда, вызванного пандемией, ни у кого нет. Также остается открытым экономический вопрос: будут ли многие компании откладывать дополнительные увольнения ввиду финансовых стимулов, сильных балансовых показаний или предположений о том, что период спада и восстановления будет относительно быстрым.

Обнадеживающее трехдневное ралли на прошлой неделе, а также рост рынка в четверг, несмотря на рекордное число заявок на пособие по безработице за неделю, указывают на то, что некоторые крупные негативные новости уже заложены в текущие ценовые уровни. Однако в ближайшие дни рынки столкнутся с новым испытанием с выходом макроданных, которые прольют больше света на степень ущерба от закрытия бизнеса. Также в ближайшие недели начнется сезон корпоративной отчетности. Некоторые компании представляют обновленные прогнозы на 1К20, которые лишь частично пострадали от пандемии, в то время как многие отзывают ориентиры на 2020 г. в ожидании сроков карантина и объема фискальных стимулов. Поскольку волатильность в ближайшее время вряд ли снизится, мы рекомендуем ориентироваться на высокие показатели финансовой устойчивости обозреваемых нами бумаг – на наш взгляд, такие компании смогут выдержать нынешнюю бурю.

Число заявок на пособие по безработице за неделю достигло рекордного уровня (3.3 млн против 282 000 на предыдущей неделе) на фоне массовых увольнений из-за закрытия предприятий для предотвращения распространения коронавируса. Индекс потребительских настроений за март упал до 89.1 с 95.9 в предыдущем месяце (при этом растут негативные ожидания в отношении следующих шести месяцев) и, скорее всего, продолжит снижаться, большинство респондентов было опрошено до широкомасштабного закрытия компаний.

Календарь макроданных на эту неделю: в понедельник будет опубликован индекс подписанных договоров о продаже жилья за февраль, во вторник – январский индекс динамики цен на дома S&P Corelogic Case-Shiller, а также индекс PMI Чикаго и индекс потребительских настроений за март. В среду будут представлены данные по расходам на строительство за февраль, а также PMI и индекс деловой активности в промышленности ISM за март. В четверг выйдут данные по промышленным заказам на февраль, а также по продажам автомобилей за март. В пятницу ожидаем данные по числу рабочих мест вне сельского хозяйства и индекс деловой активности в сфере услуг ISM за март.

Взгляд на рынок

Уровень безработицы должен вырасти

Данные о числе занятых вне сельского хозяйства от Минтруда США за март 2020 г. будут опубликованы 3 апреля. Релиз станет одним из первых свидетельств негативного влияния коронавируса на экономику страны.

Тем не менее отметим, что это будет лишь некоторым указанием, поскольку выборка данных далека от совершенства. Так, опрос для составления отчета проводился во вторую неделю марта, т.е. до того, как большинство жителей страны были вынуждены уйти на карантин. Хотя многие компании уже сократили работников (мы видели резкий рост обращений за пособиями по безработице до 3 млн на прошлой неделе), другие – ждут эффекта от мер стимулирования в размере $2 трлн.

Отметим, что по состоянию на конец февраля 2020 г. из трудоспособного населения в 165 млн человек 5.8 млн были безработными. Эта цифра включает в себя 360 тыс. работников в промышленности (из 10 млн), 800 тыс. из сферы отдыха и развлечений и 821 тыс. из розницы. Можно смело прогнозировать, что эти цифры резко возрастут. Если исходить из того, что половина работников розничной торговли и сферы отдыха и развлечений будут уволены, как и 10% работников промышленности, то уровень безработицы достигнет 13%.

Рекомендуем обратить внимание

Automatic Data Processing (NYSE: ADP) — Покупать

В ходе текущего кризиса, который носит медицинский и экономический характер, мы рекомендуем инвесторам обращать внимание на компании с сильными балансовыми показателями, которые помогут выстоять в кризис, и опытной управленческой командой, которая поможет переломить ситуацию. Automatic Data Processing подходит под эти критерии. Мы оцениваем финансовую устойчивость компании как высокую (максимум по нашей 5-балльной шкале). У Automatic Data Processing показатели больше среднего по нашим основным трем критериям финансовой устойчивости: уровень задолженности, коэффициент покрытия постоянных финансовых расходов и рентабельность. Компания имеет рейтинг Aa3/прогноз «стабильный» от Moody’s и AA/прогноз «стабильный» от S&P. Президентом Automatic Data Processing с 2011 г. является Карлос Родригес. История роста дивидендов также впечатляет (компания повышала выплаты 43 года подряд). Текущая дивдоходность составляет около 2.7%. Мы считаем бумаги компании отличным базовым вариантом для диверсифицированных портфелей.