Аналитики: главный риск Strategy — не падение биткоина, а доступ к капиталу

Аналитики Regime Intelligence пришли к выводу, что главный риск для Strategy (ранее MicroStrategy) связан не с обвалом биткоина, а с доступом к рынкам капитала. По их оценке, биткоин-казначейство компании менее уязвимо к криптовалютному кризису, чем к длительной потере возможности привлекать финансирование.

На балансе Strategy находится 840 447 BTC. При текущем курсе их стоимость составляет около $66,7 млрд, что превышает себестоимость приобретения в $63,36 млрд. При этом за компанией числится примерно $22 млрд долговых и привилегированных обязательств.

Ежегодные платежи по процентам и дивидендам достигают $1,76 млрд. Они должны обслуживаться независимо от цены первой криптовалюты. Автор отчета Шериф Саад считает, что основная задача компании — поддерживать финансовый цикл, чтобы покрывать эти расходы.

В отличие от маржинальных кредитов, обеспеченных биткоином, у Strategy нет принудительных распродаж при падении цены. Стресс-тест показал, что для потери покрытия биткоин должен упасть примерно на 96%. Однако риск смещается на другую сторону баланса.

Если доступ к рынкам капитала ухудшится, компании придется активнее использовать резервы или продавать биткоины. Сейчас денежные резервы покрывают около 2,6 годовых обязательств, но при длительном снижении BTC ситуация может усложниться.

С мая Strategy уже четыре раза продавала биткоины, включая недавнюю продажу 1690 BTC. Средства направлялись на дивиденды по привилегированным акциям, выкуп акций и пополнение долларовых резервов. При этом генеральный директор Фонг Ле отметил, что компания накопила примерно в 25 раз больше биткоина, чем продала за год.

Ле также сообщил, что Strategy планирует возобновить покупки биткоина позднее в этом году. Основатель Майкл Сэйлор ранее придерживался подхода never-sell, но компания уже отошла от этой стратегии ради выполнения обязательств.