SEC разрешила токенизированные акции: исследование предупреждает о фрагментации ликвидности

SEC объявила об «инновационном исключении», которое позволяет сторонним площадкам листинговать токенизированные акции без согласия эмитента. В ответ на это аналитическая компания Tiger Research опубликовала доклад, в котором предупреждает о двух структурных рисках: фрагментации ликвидности и доходов.

По словам директора по исследованиям Tiger Research Райана Юна, традиционные финансы рассматривают дробление ранее консолидированной централизованной ликвидности как «серьёзную структурную угрозу». Когда одни и те же акции токенизируются на разных блокчейн-платформах, объём торгов и поток заявок, которые раньше концентрировались на одной площадке, например NYSE или Nasdaq, распределяются по множеству платформ. Это приводит к ценовым расхождениям, увеличению проскальзывания по крупным ордерам и снижению эффективности рынка.

Вторая потенциальная проблема — фрагментация доходов. Как пояснил Юн, финансовые поступления, которые должны поступать на внутренние биржи, начинают утекать за рубеж, что сказывается на национальной финансовой конкурентоспособности. Процесс уже идёт: открытый интерес к реальным активам на децентрализованной бирже Hyperliquid на этой неделе достиг рекордных $2,6 млрд.

Генеральный директор FG Nexus по цифровым активам Майя Вуйинович отметила, что рынки могут распасться на «изолированные пулы», создавая опасные ошибки отслеживания цен и уязвимости для «теневых» коротких продаж, когда не хватает локальных покупателей для стабилизации цены конкретного токена.

Комиссар SEC Хестер Пирс заявила, что исключение будет «ограниченным по объёму» и разрешит только «цифровые представления тех же базовых долевых ценных бумаг, которые инвестор может приобрести на вторичном рынке сегодня». Окончательное решение о том, что будет разрешено, а что нет, ещё не принято.

Сторонники токенизации указывают на практические преимущества: более быстрое расчёты, дробное владение, снижение транзакционных издержек и возможность круглосуточной торговли. Старший аналитик Siebert Financial Брайан Витен считает, что это ускорит переход финансовой системы США на блокчейн-рельсы, и ожидает, что часть денежных потоков в итоге придёт на такие сети, как Bitcoin и Hyperliquid.