На фоне окончания льготного периода по оплате Россией международной задолженности нацвалюта рискует ослабнуть, но насколько фактор «дефолта» сейчас может считаться важным?

Закрытие предыдущей сессии:

Пара USD/RUB TOM: 53,4 (-0,1%)
Пара EUR/RUB TOM: 56,1 (-0,2%)
Пара CNY/RUB TOM: 8,16 (+1,8%)

В деталях

В понедельник формируется спокойный внешний биржевой фон — американские индексы продолжают отскок, чем подбадривают и азиатских инвесторов рынка акций. Тем не менее восстановление рынков рискового капитала стоит рассматривать в качестве технического аспекта снятия сильной перепроданности. Среднесрочный курс рынков направлен вниз на фоне доминирующего жесткого монетарного цикла центробанков из-за рекордной в мире инфляции.

На глобальной валютной секции доллар относительно стабилен, а его откат от максимумов июня используется игроками в валютах Европы и Азии, чтобы перевести дух. При этом девальвационные тренды йены и евро по-прежнему актуальны. А мягкость китайского ЦБ сдерживает укрепление юаня. Тем временем российский рубль сегодня будет проходить испытание «дефолтом» по российским евробондам — эмоциональное открытие рубля вниз будет сдерживаться фактором сильного торгового баланса страны.

На энергетическом поле нефть Brent курсирует выше $113, а мощное падение газовых контрактов на хабе США рискует замедлиться. Здесь все также доминируют геополитические факторы, приводящие к дисбалансу спроса и предложения рынка энергоносителей, чем в общем и обуславливают взрывную волатильность фьючерсов.

Российский рубль завершил пятницу незначительным укреплением, сохраняясь в области многолетних максимумов против всех резервных валют на волне нехватки импорта и высокого экспорта. А драйвер многолетней слабости рубля, бюджетное правило, вряд ли вернется в прежнем формате. Накопления в резервы будут, скорее всего, в рублях и китайском юане. Пятничное повышение пары CNY/RUB отражает процессы движения капитала.

Сегодня истек срок льготного периода по оплате процентов за российские внешние обязательства. Формально, это дефолт, и в моменте отечественные активы могут испытать давление. Однако есть нюансы — Россия не отказывается от выплат, а невозможность оплаты вызвана именно позицией стран западной коалиции. По сути, это «фиктивный дефолт», а значит, рынок после вероятно негативного старта придет к равновесию.

Тем не менее для рубля во второй половине года могут так сложиться факторы, что безудержное укрепление нацвалюты остановится — провал по импорту должен сократиться, а экспорт несколько замедлиться. Более того, мягкость ЦБ обычно играет против нацвалюты, и здесь мы наблюдаем курс на снижение ставки фондирования на фоне дефляции. В июле ключевая ставка вновь рискует будет понижена. Ориентир до конца года — возращение планки 70 руб. за доллар, а ближайшее сопротивление для пары USD/RUB — район 56.

Индекс гособлигаций России (RGBI: 134,24 п.) не перестает обновлять максимумы, курсируя в шаге от уровней первых чисел января — кризиса в ОФЗ как не было. Наши весенние оценки предполагали восстановление индикатора цен длинных бумаг к 130 п. в первой половине года и 135 п. — на вторую часть 2022 г. Сегодня бонды могут просесть.

Но, как видим, таргеты достигаются с опережением на фоне резкого падения инфляционных ожиданий и выхода краткосрочной кривой инфляции в дефляционную область. Это значит, что ЦБ будет продолжать снижать ставку, и ориентир возврата к 9,5% на июльском заседании регулятора вероятно будет перебит, то есть, ставка может быть понижена еще.

БКС Мир инвестиций