Укрепление рубля — одна из ключевых тем в СМИ в последние дни. Курс валюты всеобъемлюще отслеживается не только участниками биржевых торгов, но и широкими слоями населения. С 10 марта до сегодняшнего дня рубль укрепился более чем в 2 раза. С начала года российская валюта в паре с долларом прибавила 45%, оказавшись одной из самых сильных валют в мире.

Почему рубль растет

Курс валюты определяется спросом и предложением. Чем выше спрос на рубль и выше предложение долларов внутри страны, тем сильнее российская валюта. И наоборот, чем меньше спрос на рубль и ниже предложение долларов внутри страны, тем рубль слабее. Рассмотрим ключевые факторы, которые повлияли на рост рубля за последние три месяца.

Импорт подавлен, логистика нарушена

Из-за западных санкций российские импортеры потеряли возможность делать закупки в прежнем режиме. Некоторые товары в принципе перестали завозить в Россию, другие — поставляются в обход «недружественных» стран через альтернативных поставщиков. При этом маршруты поставок еще не налажены и часто наблюдаются проблемы с оплатой, потому что многие иностранные банки отказываются проводить российские платежи из-за санкций.

Официальной оценки нет, но по косвенным данным российский импорт в апреле мог сократиться на 50%. В результате спрос на валюту у российских импортеров сильно сократился.

Сильный экспорт и директива Минфина

Импорт снизился, но экспорт остался сильным. Россия экспортирует за рубеж много сырьевых товаров, которые не подпадают под действие санкций. Цены на сырье в мире очень высокие, что поддерживает приток валюты из-за рубежа.

При этом Минфин в марте ввел директиву, согласно которой экспортеры обязаны 80% валютной выручки конвертировать в рубли. Для Газпрома вообще был введен новый механизм, по которому конвертируется 100% выручки.

В результате предложение доллара на российском рынке оказалось очень высоким, даже несмотря на недавние послабления от Минфина.

Отмена бюджетного правила

Раньше нефтегазовые доходы бюджета свыше цены отсечения $42,2 за баррель направлялись на покупку валюты ЦБ и складывались в Фонд Национального Благосостояния. Это называется бюджетным правилом. Такая мера позволяла снизить зависимость рубля от цен на нефть.

В условиях санкций этот механизм перестал работать. В результате продажа валюты, которая поступает из-за рубежа от продажи нефти, больше не компенсируются покупками ЦБ. Это сильно увеличило предложение доллара внутри страны.

Меры валютного контроля

В начале марта ЦБ ввел жесткие валютные ограничения, чтобы избежать массового оттока капитала и проблем в финансовой системе. Российские компании не могут выплачивать дивиденды зарубежным акционерам и инвестировать полученные в России деньги за рубежом. Для внешнеторговых операций необходимо получать специальные разрешения.

Физические лица получили ограничение на перевод в размере $10 000 в месяц. Одновременно были введены ограничения на продажу наличной валюты в банках.

В сочетании с западными санкциями это сделало доллары и евро нефункциональными — ими сложно рассчитаться, нельзя вывести в больших объемах и рискованно инвестировать. А ставки в банках по долларовым депозитам намного ниже долларовой инфляции, которая достигла 8,5% в апреле. Это серьезно сократило спрос на доллары и евро внутри страны.

Санкции

Отдельно следует отметить влияние санкций на финансы компаний. Инвестиции за рубежом ограничены не только мерами внутреннего контроля, но и рисками блокировки счетов и отклонения переводов иностранными банками-корреспондентами. В результате компании предпочитают сокращать валютные остатки на счетах, чтобы избежать этих рисков.

Ключевая ставка выросла до 20%

Ключевая ставка была повышена с 9,5% до 20%, чтобы не допустить массового изъятия средств из банков. Ставки по депозитам до 20% стали столь привлекательны, что население предпочло воспользоваться этим предложением вместо покупки долларов. Это ограничило спрос на доллары, по вкладам в которых ставки намного ниже инфляции.

Акции нерезидентов под замком

ЦБ запретил нерезидентам торговать ценными бумагами на российских биржах, фактически заморозив их вложения в российские ценные бумаги. Эта мера не позволила им продать свои акции за рубли, чтобы потом конвертировать их в доллары и вывести из страны.

Сокращение туризма

Зарубежный туризм стал дороже и сложнее для россиян. Поэтому те рубли, которые раньше могли быть конвертированы в доллары и потрачены за рубежом, остаются в стране.

Из-за чего рубль может слабеть

К концу года рубль может ослабнуть. По прогнозу Минэкономразвития, к декабрю курс USD/RUB составит 76,4 руб., курс EUR/RUB — 82,5 руб. Рассмотрим факторы, которые будут способствовать этому.

Восстановление импорта

По мере формирования новых логистических цепочек импорт будет восстанавливаться. Этот процесс может идти чуть медленнее, если геополитическая напряженность останется высокой, но он все равно будет происходить. По нашим оценкам, сейчас Россия проходит дно по импорту и в дальнейшем поставки в страну могут увеличиваться. Спрос на валюту со стороны импортеров вырастет.

Смягчение валютных ограничений

Послабления со стороны ЦБ и Минфина уже начались. Физические лица могут вывести из страны до $50 тыс., экспортеры могут продавать не 80%, а 50% валютной выручки, население может купить в банках наличную валюту, за исключением долларов и евро. Меры контроля продолжат ослабляться, что будет увеличивать спрос на валюту.

Снижение рублевых ставок

После повышения ключевой ставки до 20% Банк России в ходе двух заседаний опустил ее до 14%. На 26 мая назначено внеочередное заседание, на котором ставка может быть снова снижена. В июне-июле будут закрываться 3-месячные вклады, открытые в марте под высокие проценты, и обратно в банки деньги могут уже не вернуться из-за низких ставок. Часть из освободившихся средств может пойти на рынок акций и покупку подешевевшей валюты.

Сокращение экспорта

Цены на сырье сейчас находятся на рекордных уровнях, но это временный эффект. Вполне возможно, что к концу года многие товары из российской экспортной корзины снизятся в цене, что сократит приток валюты в страну. Кроме того, нельзя исключать новых экспортных ограничений со стороны западных стран, что будет оказывать аналогичный эффект.

Стоит ли покупать валюту прямо сейчас

Сейчас валюта выглядит привлекательно. Выгодный курс и перспективы роста на уровне 35–40% в следующие 7 месяцев делают покупку долларов или евро одной из наиболее прозрачных инвестиционных идей в текущий момент. При этом нельзя забывать о том, что любые прогнозы связаны с неопределенностью, и ситуация может развиваться по самым разным сценариям. В том числе курс может уйти еще ниже, прежде чем развернется. На восстановление может уйди больше времени, если санкции на импорт усилятся, или регуляторам вновь придется ужесточить меры контроля.

Также важно учитывать инфляцию. Если доллары и евро приобретаются на долгий срок, важно помнить, что инфляция в долларах сейчас выше 8%, а инфляция в евро — выше 7%. Это значит, что валюту необходимо вкладывать, чтобы защитить капитал от обесценения.

Подробнее о том, куда можно вложить доллары, читайте в специальных материалах по ссылкам ниже.

Читайте также: Во что вложить доллары? Выбираем акции дивидендных аристократов
Читайте также: Акции США — купить или продать. Аргументы быков и медведей

БКС Мир инвестиций