Доллар рухнул на уровни апреля 2018 г., к 57 руб. Остальные мировые валюты следуют тем же трендом. Безостановочное падение инвалют связано с факторами экспорто-импортного характера в эпоху жесткой геополитики. А временные пределы падения валютной пары USD/RUB можно и рассчитать.

Безлимитное укрепление рубля

Со своего исторического минимума 10 марта рубль относительно доллара укрепился на 53%, евро потерял 55%. Рекордная волна падения доллара связана исключительно с дисбалансом спроса и предложения инвалют на рынке за счет паузы по бюджетному правилу и введения норматива продажи экспортной выручки сырьевыми компаниями при одновременном сильном сжатии импорта на фоне санкций и контрмер ЦБ.

Может показаться, что рубль уже не остановится. Но, во-первых, экспортные потоки могут сузиться на фоне барьеров Запада, а импорт, напротив — расшириться в следствие поиска и нахождения иных рынков товаров и услуг. А во-вторых, оценивая экспортный характер экономики и бюджета, российские финансовые власти могут пойти на дальнейшее регуляторное смягчение валютного контроля. Да и замедление инфляции, приводящее к развитию мягкого монетарного цикла, со временем также способно приглушить темп укрепления рубля.

То, что наблюдается на валютном рынке 20 мая, можно охарактеризовать как «вакуум ликвидности», когда на покупку инвалюты кратно меньше заявок, чем на продажу. Вероятно, добавляет драйва торгам и череда продаж валюты игроками, что долгое время удерживали позиции против рубля, в расчете на его ослабление, но вынуждены по ряду причин фиксировать убытки. Как правило, такая ситуация служит предвестником торможения основной тенденции, а иногда и локальной смены курса.

Статистические лимиты

Воспользуемся и инструментами математической статистики, позволяющей очертить пределы изменения цены актива во времени с учетом исторической волатильности финансового инструмента и вероятности негативного исхода.

Применим моделирующий подход к оценке риска, и посчитаем уровни, за которые в краткосрочной перспективе валютная пара USD/RUB имеет низкие шансы на выход. Дата оценки — закрытие рынка на 19 мая. Взята волатильность за 5 предыдущих лет. Результаты — в таблице:

Статистика на основе исторической изменчивости инструмента говорит, что с вероятностью 95% валютная пара USD/RUB локально должна удержаться выше 56,5. А шанс падения доллара на краткосрочном горизонте ниже 54,3 руб. оценивается лишь в 1%.

Сегодня доллар уже подходил к 57 руб., а дневное падение составляло чуть более 8%. Таким образом, пока пределы риска соблюдены, инструмент не вышел за ценовые лимиты, а даже отразился на подступах к планке 95% VAR.

Подчеркнем — данный моделирующий подход ни в коем случае не прогнозирует само снижение (рост) того или иного инструмента, а лишь на основе статистических параметров риска, доходности, волатильности и заданного срока наблюдения оценивает предел, ниже (выше) которого с подавляющей вероятностью не стоит ждать изменения цены актива.

БКС Мир инвестиций