Пандемия — ключевое слово последних 2 лет. Она негативно повлияла на рынок путешествий и гостеприимства. Новые варианты COVID-19 уже не выглядят так устрашающе, а значит, и компании туристической отрасли могут быть интересны для инвестиций.

О состоянии рынка

Быстрое распространение штамма омикрон поставило под вопрос темпы восстановления путешествий. Из отчета Morning Consult за I квартал 2022 г. о состоянии рынка следует, что доля тех, кто все еще планирует путешествия, выше, чем в 2021 г. При этом международные поездки все еще остаются под вопросом на фоне продолжающейся пандемии и логистических проблем.

Источник: Morning Consult

Опрос показал, что люди отказывались от путешествий, переживая за здоровье себя и близких, а также беспокоясь о влиянии пандемии на общество. Теперь влияние этих факторов уменьшилось.  

Путешественники из Европы и Северной Америки планируют поездки в ближайшее время. С другой стороны, люди в Восточной Азии чаще стали переживать о пандемии. Там выросла доля респондентов, которые более не желают путешествовать.

В 2022 г. отрасль будет восстанавливаться сильнее, чем в 2021 г., но темпы все равно будут медленными, учитывая сезонность. Доступность вакцины и снятие ограничений поддержат отрасль.

14% опрошенных американцев планируют путешествовать самолетами. В последнее время путешественники выбирают автомобиль как более безопасный способ передвижения.

По сравнению с путешествиями в отпуске, деловые поездки будут восстанавливаться медленнее, отмечено в отчете Morning Consult.

Также исследователи отметили, что есть спрос на дорогие отели и аренду жилья. Некоторые люди перешли на дистанционную работу и на фоне этого больше путешествуют. Те, кто раньше ездил в отпуск, будут поступать так и в будущем, но на их решения повлияют цены в отелях и ситуация с COVID-19.  

По данным Международной ассоциации воздушного транспорта (IATA), по сравнению с прошлым годом, ковид-ограничения в большинстве стран стали заметно ниже, и на карте появилось больше мест, где ограничения сняты полностью.

Какие акции перспективны

Рассмотрим 2 группы акций: туристические агрегаторы и круизные перевозки. Динамика основных финансовых показателей будет сравниваться за 2019, 2020 и 2021 гг. + результаты за I квартал 2022 г. по уже отчитавшимся компаниями.

Агрегаторы

На СПБ Бирже представлено 4 представителя данной отрасли, ключевыми из которых являются Airbnb и Booking. В I квартале 2022 г. выручка всех компаний значительно выросла по сравнению с тем же периодом прошлого года. При этом лишь Airbnb смогла восстановить и приумножить выручку в доковидному 2019 г. Booking только на пути к этому, остальные — отстают.

Booking и Airbnb смогли восстановить уровни бронирования к доковидному году. Expedia хоть и не восстановилась полностью, но объемы выше, чем у Airbnb. Tripadvisor не имеет данного показателя, так как является не агрегатором отелей, а маркетплейсом и социальной сетью в сфере путешествий.  

О прибыли речи тоже пока не идет, все компании отчитались об убытках за квартал. Стоит отметить, что все, кроме Tripadvisor, уже имеют прибыль на 12-месячной основе (TTM).

Что касается мультипликаторов, то прибыльные компании сейчас крайне переоценены по коэффициенту P/E. Это связано с малой прибылью и высокой стоимостью акций, на фоне ожиданий инвесторов по восстановлению отрасли. У всех, кроме Airbnb, достаточно высокая долговая нагрузка, судя по D/E.

С начала года устойчивее индекса S&P500 выглядят акции Booking и Expedia.

Круизы

На СПБ Бирже можно найти 3 крупных круизных компании. Выручка за I квартал 2022 г. значительно увеличилась по сравнению со слабой базой прошлого года, но остается ниже 2020 и тем более 2019 гг. Компании продолжают отчитываться об убытках как на квартальной основе, так и на горизонте последних 12 месяцев (TTM).

По мультипликаторам ситуация выглядит еще хуже, в отсутствие прибыли многие коэффициенты просто отрицательны и не показательны. Форвардные P/E ниже значений для S&P 500. По EV/S акции явно выглядят переоценено, что, вероятно, как и в случае с агрегаторами, указывает на сильные ожидания инвесторов в будущем. У всех трех компаний весьма высокая долговая нагрузка. Валовая маржа отрицательная за счет превосходства расходов над доходами. 

На текущий момент все акции круизов выглядят хуже рынка. У каждой акции коэффициент бета больше 2, за счет выросшей спекулятивной составляющей в последние годы.

По данным WSJ, мы имеем следующие ожидания аналитиков:

Главное

• Восстановление продолжается, но не быстро. Судя по опросу Morning Consult, отрасль путешествий все еще восстанавливается. Финансовые результаты компаний показывают, что далеко не все смогли вернуться к уровням 2019 г. Нет уверенности, что круизные акции могут быстро вырасти, а их финансовые результаты нормализоваться.

• Инфляция повлияет на отрасль. Безусловно, покуда пандемия отступает, все компании будут в выигрыше за счет роста рынка путешествий. Но на его пути встает рекордная инфляция в США, меняющая потребительские привычки. Отдых — это как раз та статья расходов, которую можно сократить.

• Акции интересны, но не как защитные. Акции обеих групп останутся волатильными в среднесрочной перспективе. Учитывая их результаты, использовать акции как защитный актив не получится. Стоит рассмотреть Booking и Airbnb за счет восстановления путешествий, удаленной работы, а в будущем и роста деловых поездок. Судя по таргетам, могут быть интересны акции Expedia Group. Акции круизных компаний как были, так и остаются интересными лишь для спекуляций.

БКС Мир инвестиций