Прогресс в ликвидации последствий

Акции Норникеля сегодня восстанавливаются после утренней просадки на внешнем фоне. Инвесторы проявляют осторожный оптимизм после сообщений прошлой недели о сборе более 90% всего разлитого топлива и 70% загрязненного грунта. Завершен второй этап ликвидации последствий аварии. На совещании с оперативными службами президент РФ сообщил, что ситуацию с розливом топлива удалось переломить. Уровень экологической угрозы был понижен с федерального до регионального. Теперь компании предстоит третий этап — утилизация грунта и водно-топливной смеси.     

Сколько потратят

В Норникеле предварительно оценили расходы на ликвидацию последствий аварии в 10 млрд руб. (около $150 млн). Менеджмент сообщает, что на эти цели уже направлено 5 млрд руб. Также компания дополнительно планирует потратить 2,5 млрд руб. на повышение промышленной безопасности в 2020 г. и еще 11 млрд руб. в 2021 г. После утилизации грунта и топливной смеси компании предстоит долгий процесс рекультивации почвы на месте розлива, который может быть завершен в следующем году.  

Таким образом, в текущем году связанные с аварией затраты Норникеля могут составить около $190 млн, что составляет чуть меньше 3% от прогнозируемой EBITDA и свободного денежного потока (FCF) в 2020 г. Согласно консенсус-прогнозу, EBITDA компании по итогам 2020 г. может составить $7,5 млрд, FСF — более $6 млрд. При аналогичных результатах компании в 2021 г. влияние аварии на финансовые показатели окажется еще меньшим.

Дивидендный вопрос

С учетом низкой долговой нагрузки (0,9х NetDebt/EBITDA) и высокого уровня FCF, затраты на ликвидацию аварии не представляют большого риска для дивидендов. При подобной долговой нагрузке компания обычно платит 60% от показателя EBITDA. Однако окончательная позиция главных акционеров по этому вопросу до конца не ясна. В начале июня глава Норникеля предложил основным акционерам не выплачивать дивиденды в этом году, а финальные выплаты за 2020 г. ограничить минимальным уровнем — $1 млрд. На это может не пойти один из основных акционеров — Русал, который, как правило, обслуживает свой довольно значительный долг за счет денежного потока от Норникеля.       

Несмотря на относительно невысокие затраты на ликвидацию последствий аварии, выплата дивидендов все же может быть отложена до завершения трех основных этапов работ. Предполагается, что утилизация грунта и топливной смеси может занять довольно длительное время. Сейчас идет транспортировка собранного материала к месту сепарации, и этот процесс может занять до 3 месяцев. Если привязывать выплату дивидендов к завершению основных работ по ликвидации, то график выплаты может сдвинуться на конец года, а это уже, скорее, выплаты за 9 месяцев 2020 г.  

Другие риски

При рассмотрении покупки акций следует также ориентироваться на другие риски, связанные с деятельностью компании. Вторая волна коронавируса и ослабленный спрос на основные производимые металлы может привести к ухудшению прогнозов по результатам компании. В марте Норникель уже снизил прогнозы по спросу на ключевую продукцию. Несколько сглаживает ситуацию ослабление рубля, но такой тренд в последнее время стал неочевиден.

Техническая картина     

Акции Норникеля перешли к осторожному росту от поддержки 18 800 руб. Утренний гэп сегодня почти закрыт. Свечная формация указывает на высокие шансы продолжения восстановления. Акции могут встретить сопротивление на пути вверх в районе 20 200 руб. Закрепление выше этого уровня может обеспечить выход к сопротивлению вблизи 21 200 руб. Осторожные покупки можно совершать по текущим ценам, размещая стоп-приказ ниже минимума понедельника.